國內價格低點由棉農心理承受價、直補目標價、補貼額度等因素決定
下游消費改善，需求增加
圖為3128棉花、滌綸短纖、黏膠短纖價格
2015/2016年度，USDA統(tǒng)計的中國棉花消費量為740萬噸，而筆者根據(jù)下游市場內需和出口變化情況預估為720萬噸，在此基礎上測算2016/2017年度棉花需求量。2016年上半年，紡織行業(yè)出口數(shù)據(jù)同比下滑1.6%，國內紡織服裝消費同比增長6.94%，根據(jù)出口和內需的占比計算，不考慮結構性變化因素，對紗線和棉花的需求影響約2.24%，同口徑測算棉花需求增加約16萬噸。
2015/2016年度，在儲備棉拋儲的預期下，內外棉價差維持在1000元/噸附近，國內中低端低支紗生產恢復明顯，更重要的是新疆新上馬的全棉紗產能，其成本、質量、售價、售后等均比進口紗有明顯競爭優(yōu)勢，國產紗對進口紗形成了一定的反替代。2016年1—8月，我國累計進口棉紗129.70萬噸，同比2015年下降31.04萬噸，預計進口紗減少的趨勢將維持到2016年12月；2017年1月開始下降幅度將趨緩。預期2016/2017年度進口紗數(shù)量將在2015/2016年度基礎上再減少20萬噸，國內棉花需求增加約22萬噸。因此，我們預計2016/2017年度中國棉花總需求較上一年度增加約38萬噸。
棉花的替代品，主要是滌綸短纖和粘膠短纖。2016年滌綸短纖價格持續(xù)維持在7200元/噸以下，相對于棉纖維的成本優(yōu)勢明顯，因此整體紡織服裝品的纖維需求增長主要體現(xiàn)在滌綸短纖的增長上。2011—2015年，粘膠短纖的需求量從100萬噸增長到300萬噸，主要因為粘膠紗價格相對棉花有優(yōu)勢，從而對棉花產生替代應用。然而，從2015年下半年開始到目前，粘膠短纖價格高于棉花現(xiàn)貨均價約2000元/噸，因此粘膠對棉花的替代增長趨勢停止，但因為粘膠短纖下游產成品的獨特功能和賣點，一時間棉花對粘膠短纖的反替代暫時還看不到，不過未來棉花的反替代肯定會出現(xiàn)。2016/2017年度，滌綸短纖和粘膠短纖等替代品對棉花的需求影響暫時可以忽略。
國內產不足需，儲備補缺
自2016年4月開始，由于產業(yè)鏈棉花低庫存和拋儲延期，造成國內棉花供應緊缺。新棉大量上市要到10月，為避免9月出現(xiàn)用棉荒，7月28日，相關部委決定儲備棉拍賣延期到9月30號，保證紡織產業(yè)正常運行。截至9月14日累計成交230萬噸，至9月30日，預計儲備棉累計成交約255萬噸，能夠保證紡織廠的用棉維持到新年度棉花大量上市。
通過對新疆、山東、河北、河南、湖北等地的調研，筆者預計2016/2017年度新疆產量370萬噸，內地80萬噸，合計450萬噸。由于充裕的拋儲量，加之內外棉價維持在低位，預計進口棉在90萬噸以內。因此，筆者預計國內市場（除去儲備棉）的供應量為540萬噸。
由以上分析可以預計2016/2017年度中國棉花需求758萬噸，產量和進口量540萬噸，缺口218萬噸，這部分缺口必須由儲備棉拍賣提供。2016年3月，有關部委領導在相關會議上提出了“不對稱輪儲”，具體操作上，采取“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”。輪入方面，主要按照不對稱輪換方式，在輪出后少量輪入高品質棉花，優(yōu)化庫存結構，輪入量不超過輪出量的30%。筆者認為輪入的目的，表面上是出于對高品質棉花儲備的需求，實際是為了防止新棉上市期間，由于供應壓力太大造成棉賤傷農。輪入措施起到了托底作用，保證財政補貼不失信于民。從筆者對南北疆調研情況來看，新年度籽棉收購價在6.2元/公斤（9月29日全疆手采的籽棉收購價已經(jīng)超過7元/公斤）以上，均價遠高于上一年度的5.5元/公斤。新年度棉花價格、補貼目標價與補貼額度之間可以平衡，不具備棉花輪入條件，對國內市場整體供需格局不會產生影響。
圖為中國棉花商業(yè)庫存
國際國內市場價格緊密聯(lián)動
2016/2017年度，中國和印度產量預期基本和上年度持平，8月USDA報告顯示，新年度美國增產65萬噸，巴基斯坦增產20萬噸（巴基斯坦本國棉花產量預測委員會預計增產38萬噸至191萬噸），巴西增產10萬噸，全球合計增產122萬噸至2232萬噸；需求增加30萬噸至2430萬噸；全球缺口200萬噸。考慮到中國儲備棉的補充供應，2016/2017年度全球棉花市場整體供需基本平衡。
2015/2016年度，美棉出口超計劃約30萬噸；印度棉花出口超量造成其國內供應緊張，2015/2016年度末期處于低庫存狀態(tài)，印度棉花現(xiàn)貨升水其他國家。自2016年3月底開始，中國棉花商業(yè)庫存處于歷史低位，市場始終處于比較饑渴的狀態(tài)。至2016年10月中旬，北半球集中供應的壓力才會顯現(xiàn)；12月之前，包括印度在內的北半球市場棉花供應量將很充足。
2017年中國農歷新年過后，隨著北半球產區(qū)供應壓力的逐步緩解，美棉的出口進度將加快，印度可出口資源將提前用盡，到2016/2017年度后期，中國因為有儲備棉的供應可以填補缺口；而印度、巴基斯坦等國家還會出現(xiàn)類似今年的低庫存、高升水局面，美棉出口進度會好于上一年度。其間，印度和巴基斯坦等國的高升水將帶動全球產業(yè)鏈增加庫存，供應將出現(xiàn)缺口，而中國市場的供應缺口雖然有儲備棉補充，但因為拋儲的原則是不打壓市場和防止棉價過快上漲，深層的含義是防止內外棉價差過大影響中國紡織行業(yè)在全球的競爭力，因此預計新年度國內國際棉花市場的波動節(jié)奏將緊密關聯(lián)。
預計2016/2017年度全球和國內棉花市場供需基本平衡，影響價格波動的主要因素是，供應節(jié)奏轉換引起市場情緒變化，從而引發(fā)產業(yè)鏈增減庫存。
第一階段為2016年9月至2017年2月。中國市場，2016年9月為新舊棉花年度交替的供應空檔期，市場處于低庫存、新棉未上市狀態(tài)，價格相對堅挺。10月開始，新棉陸續(xù)大量上市，供應壓力將現(xiàn)。同時，美國、巴基斯坦、印度等國棉花也放量上市，特別是美國棉花大幅增產將帶來巨大的現(xiàn)貨銷售壓力，而全球下游棉紗的價格競爭也將壓制棉花價格。國內棉花的價格低點由棉農心理承受價、直補目標價、補貼額度等因素決定。
第二階段是2017年3月至8月。在全球棉花供需緊平衡狀態(tài)下，在2016/2017年度后期，全球棉花可供資源將減少，供應會緊缺。作為全球第二消費國的印度或領漲全球棉價，美棉、鄭棉將跟隨印度棉價水漲船高，印度現(xiàn)貨棉花價格將超越2015/2016年度92美分/磅的高點，ICE棉花或上85美分/磅。國內棉花與外棉保持合理價差，鄭棉期價將超越2016年7月創(chuàng)下的高點，或上18500元/噸。 (期貨日報)
