公司是中檔時尚休閑服飾領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)，在國內(nèi)休閑服飾市場占有率排名第五。
1)公司服飾品類包括女裝、男裝、童裝，擁有PEACEBIRD女裝、樂町、Material Girl、PEACEBIRD男裝、AMAZING PEACE、Mini PEACE六大品牌。
2)11-15年公司營業(yè)收入復(fù)合增速35%，凈利潤復(fù)合增速55%;16年1-9月營業(yè)收入增長4.4%至39億元，歸母凈利潤下滑13.3%至2.4億元。16年1-9月業(yè)績下滑主要因加盟渠道銷售不佳及女裝品牌轉(zhuǎn)型調(diào)整;新開直營門店較多致收入尚未覆蓋成本;計提存貨減值準(zhǔn)備所致。
目前，加盟商增速已逐步恢復(fù)，利潤下滑已有所緩解，未來業(yè)績有望觸底反彈。
公司預(yù)計16年全年收入62-64億元，同比增長5%-8.4%，扣非歸母凈利潤3.5-3.8億元，同比下滑13.7%-20.5%。3)公司實際控制人為張江平、張江波兄弟，股權(quán)激勵充分，整體團(tuán)隊年輕，富有創(chuàng)新思維。
品牌端:公司從“價格+年齡+品類”多角度出發(fā)，搭建形成“核心品牌、新興品牌、初創(chuàng)品牌”三個不同發(fā)展梯度、結(jié)構(gòu)合理的品牌矩陣，有效覆蓋消費者，具備滾動式發(fā)展的潛力和優(yōu)勢。
1)女裝:PEACEBIRD女裝(核心品牌，16年上半年實現(xiàn)營收10億元，處于調(diào)整轉(zhuǎn)型期)、樂町女裝(新興品牌，16年上半年實現(xiàn)營收3億元，發(fā)展勢頭迅猛)、Material Girl(初創(chuàng)品牌、16年上半年實現(xiàn)營收3201萬元，快速增長但尚未盈利)。
2)男裝:PEACEBIRD男裝(核心品牌，16年上半年實現(xiàn)營收9億元，穩(wěn)健發(fā)展)、AMAZINGPEACE(初創(chuàng)品牌、16年上半年實現(xiàn)營收840萬，尚處于發(fā)展期)。3)童裝:MiniPEACE(新興品牌16年上半年實現(xiàn)營收2億元，爆發(fā)式增長)。公司還入股法國高級定制品牌Alexis Mabille，未來有望進(jìn)軍高端定制領(lǐng)域，為消費者提供更高階、更專業(yè)的時尚選擇。
渠道端:公司實行四輪驅(qū)動策略，“街店+百貨店+購物中心店+網(wǎng)上銷售”全方位覆蓋消費群體，緊隨零售業(yè)態(tài)變化趨勢調(diào)整銷售渠道，傳統(tǒng)街店和百貨店銷售占比不斷下降，購物中心店和網(wǎng)上銷售占比逐漸提升。
1)街店:16年上半年實現(xiàn)零售額11.9億元，銷售占比下降至26%
;2)百貨店:16年上半年實現(xiàn)零售額16.6億元，銷售占比基本保持在37%左右。
3)購物中心:2016年上半年實現(xiàn)零售額11億元，年均復(fù)合增長率為70%，銷售占比上升至24%。
4)網(wǎng)上銷售:2016年上半年實現(xiàn)零售額5.5億元，銷售占比上升至12%，16年“雙十一”實現(xiàn)零售額約6.15億元。公司還成立O2O項目組，開發(fā)“云倉”系統(tǒng)，布局O2O業(yè)務(wù)，實現(xiàn)線上線下有機(jī)結(jié)合，更好地滿足消費者的購物體驗。
運營端:強(qiáng)化研發(fā)實力，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，向“快時尚”靠攏。1)快:公司不斷強(qiáng)化對供應(yīng)鏈進(jìn)行管理，提升品牌上新速度，零售門店確保平均每1-2周上一次新品。2)時尚:設(shè)計研發(fā)團(tuán)隊高頻次考察全球時尚都市與國內(nèi)市場，及時洞察消費者需求，2015年開發(fā)超過8000款色新品投放市場，產(chǎn)品的售罄率較高。
公司本次擬發(fā)行5500萬股，募集資金凈額10.81億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目(5.8億元)，太平鳥慈東服飾整理配送物流中心項目(3.5億元)和信息化系統(tǒng)建設(shè)項目(1.5億元)。
公司是中檔時尚休閑服飾領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)，創(chuàng)新思路活躍，“多品牌+跨品類+差異化價位”滿足消費者需求，搭建品牌梯度保證公司滾動式前行，渠道四輪驅(qū)動全方位覆蓋消費群體，我們看好公司未來市場份額與市值的提升。預(yù)計公司16-18年全面攤薄后EPS為0.93/1.21/1.56元，我們給予公司2017年合理估值區(qū)間35-40倍，對應(yīng)公司合理價格區(qū)間為42-48元。
風(fēng)險揭示:消費環(huán)境低迷、未能把握休閑裝潮流趨勢、存貨管理和存貨跌價特別提示:本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。（中證網(wǎng)）
