投資建議
受宏觀經濟持續低迷、行業基本面未見改善、政府防腐力度持續深化等因素的影響,紡織服裝行業2014年將難有較大起色,預計行業全年增速將維持在低雙位數水平,“轉型+改革”類型的公司將是今年較為理想的投資標的。正如火如荼推進的國企改革將在一定程度上改善體制和機制的制約,短期有利于提升國有資產盈利水平,中長期有利于行業并購整合及轉型創新。紡織服裝行業屬于競爭性行業,將首先受益國企改革帶來的效率提升和估值水平提高,我們重點推薦申達股份、龍頭股份,后續將關注東方創業等國企個股。
要點
脫韁之馬,可致千里:在中國經濟增速放緩的背景下,戰略轉型的必要性已成為共識,盤活存量經濟是提高生產要素效率并可持續發展的重要途徑,提升國有資產運營效率首當其沖,破除體制束縛、提升經營效益的國企改革勢在必行。國企改革,就是要解除國企身上的韁繩,讓其成為真正的千里馬。
放眼經濟,競爭類企業首先獲益:紡織服裝作為典型的競爭性行業,行業市場化程度遠高于整體市場,大量優質民企不斷推動行業創新發展,行業內國有企業思想開放、改革意愿高。率先于紡織服裝行業啟動國企改革,所受阻力相對較小,兼有大量民營上市公司作為參照,國企改革成功率較高,我們判斷紡織服裝將成為國企改革推進下首批受益行業。
布局全國,上海先行:從政策落地速度的角度來看,上海無疑已成為本輪國企改革的先行者,上海市政府率先于去年12月出臺“上海國資改革20條”,推進相關政策落地,并提出了分類管理、強化激勵等具體措施。從市場化程度、經濟開放程度來看,上海也是市場化程度高、思想開放,為國企改革的順利推進提供了良好的土壤,有利減少政策推行阻力。
紡織行業改革標的,首推申達、龍頭:兩者控股股東同為上海紡織(集團)有限公司,實際控制人同為上海國資委。申達股份主業從事進出口貿易、汽車內飾和新材料;龍頭股份自有品牌資源豐富,三槍、民光等歷史悠久的品牌。目前申達股份基本面業績情況優于龍頭股份。國資委會否將業績較好的申達股份作為上海國資紡織資產整合平臺而將業績較差的龍頭股份作為殼資源進行處理呢?當然這僅僅是我們的猜測。我們拭目以待!
風險提示:國企改革政策出臺時間、力度和進度難以把握預期;公司業績增長一般;未來的資產整合難以預期。
