賺錢的牛市結束，鍍金時代的美夢可以醒來了。
美國投資管理巨頭GMO創始人、市場泡沫預言家杰萊米•格蘭瑟姆（Jeremy Grantham），十多年前對市場的種種預測均應驗。他曾發出警告稱，美國股市這一波的“牛市可能在任何時間走到盡頭”。而最近以科技股首當其沖的下跌行情，再一次被他說中。
最近的市場行情令人忐忑不安。本周的股市更是成了全球科技公司的噩夢，諸如像AOL、FireEye、Zulily等科技公司在周三的股價狂瀉20%，而移動廣告公司Millennial Media發布財報后，股價一度大跌46%。其它大眾熟知的科技公司股價均跌得“哀鴻遍野”。中概股最近也全線下挫，昨天掛牌上市的獵豹移動明顯受到了寡淡市場行情的影響，當時僅上漲0.71%。
格蘭瑟姆此前的預測指出，牛市“可能會因令人失望的全球經濟增長、公司利潤的下降或是中國經濟增長速度的放緩而脫軌。”
格蘭瑟姆稱，標普500指數可能會在2016年的美國總統大選以前突破2250點，具體則要“視美聯儲能挖掘出什么樣的新‘彈藥’而定”；但在此以后，所謂的“黑天鵝”將在“大選前后起飛，市場泡沫將會破裂”，屆時標普500指數將會“回歸到趨勢值，也就是大約相當于峰值的一半或更低”。
按照格蘭瑟姆的預測，標普500指數將會回落至1125點附近。這就意味著，在美聯儲推動下的牛市“將悲慘告終”。到那時，美國股市就將迎來像2000-2003年互聯網市場泡沫破裂那樣的股災，市值可能會像2007-2009年間那樣蒸發10萬億美元。
比2008年更嚴重的危機？
有“末日博士”之稱的麥嘉華（Marc Faber）本周四發出警告稱，2008年金融危機可能只不過是一個前兆，未來還將出現更加嚴重的經濟危機，而且這場新的危機已經迫在眉睫。麥嘉華在接受CNBC采訪時表示，他擔心一場新的金融危機可能將在今年下半年年中醞釀發展。
麥嘉華指出，與2007年時相比，目前信貸總量——包括公司債、政府債券和消費者債務等——在發達經濟體的經濟規模中所占比例已經提高了30個百分點。他表示：“我根本就不認為經濟正在復蘇；事實上，美國經濟的增長速度正在放緩。”
根據麥嘉華的預測，未來6個月時間里現金可能才是最具吸引力的資產。他還將美聯儲主席珍妮特•耶倫（Janet Yellen）比作“一部印鈔機”，并指出印錢會導致美元貶值。另外他還指出，烏克蘭危機等地緣政治風險對于金融市場來說也是一種負面因素。
麥嘉華曾在上個月接受CNBC采訪時表示，他預計所謂“動力股”的賣盤將會蔓延至整個美國股市，并預計股市將在今年晚些時候出現回調。
泡沫破滅的十大危險信號
GMO資產管理公司的投資策略師、研究投機性泡沫風險的專家愛德華•錢塞勒（Edward Chancellor）警告稱，投資者必須警惕一種正在滴答作響的“定時炸彈”。錢塞勒領導下的團隊負責追蹤市場泡沫，這個團隊最近發布研究報告，列出了美國金融市場目前所面臨的十種高風險資產泡沫。GMO認為，這些泡沫給世人帶來了警示信號，表明一場慘重的股災就在眼前。
全球科技股的全線下跌，正是其中“永恒增長”、“零估值資產”、“非理性繁榮”三大泡沫的反映。Facebook、特斯拉、Twitter等盈利方式貧乏或尚未形成，而現在市場“著迷于增長而非盈利”醞釀了巨大的風險。
以下就是GMO報告所列出的十大危險信號：
1.“這一次與以往不同”泡沫
以史為鑒，市場的狂熱狀態會“因一種理論而變得看似合理，即歷史不再是未來的可靠指引”。二十世紀二十年代曾被冠以“新時代”的稱號，而九十年代則開創了一種“新范式”。時至今日，華爾街正在重復這樣的歷史：“美國公司的利潤率目前正處于高峰水平；基于回溯至二十世紀二十年代的數據，公司利潤在美國GDP總額中所占份額與其長期中值相比高出了兩個標準差。”
2.道德風險泡沫
“投機性的泡沫傾向于在市場參與者認為金融風險已被當局承擔時形成。”
曾記否，歷史上出現過所謂的“格林斯潘看跌期權”（Greenspan Put）：二十世紀九十年代末，華爾街堅信“美聯儲將為即將崩塌的市場提供支持”，當時人們認為格林斯潘“不會做不利于科技股泡沫的事情”。自那時以來，美聯儲的政策并未發生很大變化，該行會“為資產價格提供保護，鼓勵投資者去冒更大的險”。其結果是，家庭財富“在GDP總額中所占比例已經回升至接近于472%歷史高點的水平，較其長期中值幾乎高出了100%。”。
直到今天，銀行仍舊預計美聯儲將保持“永恒不變的低利率”。
3. 美聯儲“全年無休”的貨幣寬松政策泡沫
錢塞勒指出：“一般來說，龐大的投機性泡沫總是與低利率時期相伴而生的。”
在以往長達十多年的時間里，格林斯潘所推行的政策“令美國住房市場泡沫膨脹了起來”。隨后，在2008年的金融危機過后，伯南克給出的“解藥”與格林斯潘的政策相比也無非是“大同小異”，“實際利率一直都被保持在負值”。此外，量化寬松政策導致長期利率保持在被人為壓低的水平，令住房價格出現了泡沫，推升了高增長股票的估值，從而令高風險資產泡沫進一步膨脹起來。
4.“永恒增長”泡沫
回望二十世紀九十年代的互聯網泡沫時期 ，科技類股在當時經歷了迅速的“S曲線”增長，而投資者則在這種增長的鼓勵下“十分看重網絡股的‘實物期權’，希望能通過對其進行投資而獲得未來的收入。而在今天，同樣的情況正在發生。‘類似的充滿希望的想法’已經起到了提振社交網絡、電動汽車、生物科技和網絡股的作用。”
這是一種警示信號：縱觀歷史，對于未來獲利的預期經常都會帶來未來的泡沫破裂。
5.“零估值資產”泡沫
自17世紀“荷蘭郁金香”泡沫以來，“大多數投機市場”都沒能按照投機者的設想為其帶來收入回報。而在當今的電子時代中，情況會變得更加糟糕。在2013年中，比特幣的價格“暴漲了5500%”。
錢塞勒警告稱，大多數“最近的市場寵兒——流媒體視頻服務提供商Netflix、社交網絡巨頭Facebook、電動汽車制造商特斯拉和社交媒體公司Twitter等——的盈利方式都很貧乏，甚至是尚未形成。”
再以亞馬遜為例，盡管其利潤正在下降，但股價卻在2013年中上漲了近60%。這家電商巨頭仍舊是“最好的范例，表明現在的市場更著迷于增長而非盈利”。
6.“鍍金時代”泡沫的復生
在金融市場的整個歷史上，“資產價格泡沫總是與迅速增長的財富、擴大化的收入不平等性以及高漲的奢侈消費聯系在一起”，錢塞勒警告道；過度的、脫離控制的“炫耀性消費”是導致泡沫形成的原因之一。
自2009年見底以來，曾在金融危機以前嶄露頭角的藝術品泡沫“已魂兮歸來”。舉例來說，杰夫•昆斯（Jeff Koons）的“氣球狗”雕塑拍得5800萬美元，然而這座天價雕塑只不過是他在一家工廠中所制作的五個“氣球狗”之一。同月，弗蘭西斯•培根（Francis Bacon）的一幅畫作賣出了1.42億美元的天價，創下藝術品拍賣歷史上的最高價格。
毋庸置疑，二十世紀二十年代末的“鍍金時代”已經重新降臨人間。
7. 新的“垃圾債狂熱”泡沫
錢塞勒指出，另一種危險的發展趨勢則是，狂熱的市場經常以信貸標準的下降為標記。不動產泡沫摧毀了華爾街對次級抵押貸款的熱愛，但“沒能減弱人們對于低質量的美國信貸的欲望”。
現在垃圾債券的收益率已經創下了歷史最低水平，但卻無法阻擋投資者繼續買入這種資產。信貸質量正在惡化，在去年發行的公司債中，有將近三分之二都被評定為“垃圾級”評級，就連美聯儲主席耶倫也已對瘋狂的杠桿貸款市場表示擔心。
8. “非理性繁榮”泡沫卷土重來
“非理性繁榮”泡沫發生在二十世紀90年代，20年后的今天這種泡沫正在卷土重來：過去一年時間里，市場情緒已經變得十分高漲。其中，IPO市場更是“已經變得極具投機性。平均而言，公司IPO上市首日的股價漲幅達到了20%，其中Twitter上市首日大漲74%。
但是，最近以來IPO上市的大多數公司不僅尚未實現盈利，而且其中有很多（尤其是生物科技公司）甚至還尚未開始創造營收。
9. 企業內部交易泡沫
錢塞勒下屬GMO研究團隊指出：“按照其他市場情緒衡量標準來看，情況也并無二致。”該團隊指出，企業內部交易是一種很好的指標，可以衡量公司管理層對其所在公司的內在價值所持有的觀點；最近以來，這項指標已經上升至接近于歷史最高的水平。
股票共同基金近日上揚，保證金負債量在GDP總額中所占比例接近于達到峰值，所有這一切都令人心生恐懼。
10.綜合市場情緒指數
由20項市場情緒指標組成的GMO綜合指數已經觸及極點，迅速逼近較其長期中值高出2個標準差的水平。自二十世紀50年代以來，這項指數僅有兩次突破極點，分別是在1968年的“大垃圾市場”（Great Garbage Market）和二十世紀90年代末的互聯網泡沫時期。
錢塞勒指出：“巨大的泡沫傾向于伴隨著強勁的信貸增長。”到目前為止，美國金融市場上還沒有出現這種跡象，而只有在信貸出現強勁增長以后，股市泡沫才會完全成熟。目前看來，信貸周期尚未接近高峰期，但不幸的是，在美聯儲被動觀察的同時，“成熟的股市泡沫”將在不斷積累之下達到臨界點。
