《福布斯》網站發表了美國哥倫比亞大學戰略管理博士、美國智治基金創始人埃里克•杰克森(Eric Jackson)的分析文章，對阿里巴巴或日本軟銀收購雅虎的可行性進行了探討。
以下為文章概要：
幾天前，我在《福布斯》網站發布表過同樣主題的文章，談及了美國科技企業如何針對雅虎進行收購。因為基于目前雅虎的情況，對于蘋果、Facebook、微軟甚至谷歌而言，雅虎都是一個頗為理想的收購對象。
根據此前的分析，按照當前市值計算，華爾街不僅認為雅虎的核心業務一文不值，甚至要倒貼40億美元。
為何得來這一數據，我們來簡單重復一下：首先，截至第二季度，雅虎擁有43億美元的現金。此外，雅虎還持有價值57億美元的雅虎日本(Yahoo Japan)股份(在稅后基礎上)。
至于阿里巴巴，彭博社預計，該公司首次公開募股(IPO)的市值將達到1540億美元，而且上市交易后其市值將很快會漲到1980億美元。
雅虎持有阿里巴巴23%-24%的股份。雅虎將通過阿里巴巴IPO出售后者大約1.4億股股票，這大約占阿里巴巴6%的股份。按照1540億美元的估值計算，雅虎將獲得61.5億美元的現金(此乃稅后所得)。
在此之后，雅虎還持有阿里巴巴大約16%的股份，按照1980億美元的估值計算，這部分股份的稅后價值約為220億美元。
光是雅虎手里的現金和持有阿里巴巴股份，加在一起就價值378億美元。截至上周五，雅虎的總市值為335億美元。因此，可以得出目前市場對雅虎核心業務的估值為負40億美元。如果哪家企業肯溢價收購，雅虎核心業務可以說不花一分錢就能到手。此外，收購雅虎的企業通過與阿里巴巴的馬云和軟銀的孫正義(Masayoshi Son)建立起的良好關系能夠得到更好的發展機遇。
不過，在與一位雅虎的大股東交談之后，我認為收購事件最有可能出現在阿里巴巴IPO之后，此前傳言該公司準備在美國的勞動節，也就是9月的第一個星期一之后上市。此外，收購雅虎的企業更有可能是阿里巴巴或是軟銀，而非美國的科技企業。
如果阿里巴巴或軟銀收購雅虎，他們從雅虎那回購股份將無需繳稅，這也就意味著他們要比其他公司收購雅虎享受更多的折扣，我想這是吸引他們收購收購雅虎的關鍵原因。
這道算術題究竟怎么算，具體情況如下。
雅虎持有的阿里巴巴股票所需繳稅100億至200億美元，具體情況得看IPO后的股價。
基于目前的行情，雅虎持有的雅虎日本股票所需繳稅30億美元。
假定阿里巴巴市值還是2000億美元，雅虎在阿里巴巴IPO出售后者大約1.4億股股票，雅虎每股就值現金9美元。
雅虎所持有其雅虎日本的資產折成其每股值9美元(稅前)。
雅虎所持有的剩下的阿里巴巴的股份令其每股值33美元(稅前)。
雅虎核心業務最小估值令其每股值5美元。這樣加起來，雅虎的資產每股就值得56美元，遠遠高于其周三33美元的收盤價。
所以，無論阿里巴巴還是軟銀都能夠以每股45美元的價格對雅虎進行收購，其中9美元現金來來雅虎的資產負債表，另外36美元來自他們自己的股票。雅虎的股東每股能賣到45美元，而目前的交易價格才33美元。阿里巴巴和軟銀均可以將每股36美元的股票瞬間轉變成45美元的股票。彈指一揮間，他們能夠為其股東創造110億美元的價值。
如果阿里巴巴購買雅虎，他們可以立即將雅虎持有的雅虎日本35%的股份出售給軟銀，以換回軟銀持有的阿里巴巴股份。孫正義則可以實現對雅虎日本的全部控股。馬云則能夠實現從雅虎和軟銀回購股份，去除這兩家公司對阿里巴巴的影響。阿里巴巴的去軟銀化，這也是中國政府樂于看到的。
當然，軟銀可以成為收購雅虎的買家，然后出售阿里巴巴的股份。同樣，中國政府也樂于看到軟銀減少其持有的阿里巴巴的股份。
如果阿里巴巴或是軟銀收購雅虎，他們對于雅虎的核心業務將如何處理呢？
幾乎可以肯定的是，阿里巴巴肯定不會保留雅虎。由于美國政客會反對大型中國企業進入美國人的電子郵箱，阿里巴巴在宣布收購雅虎后，會同時表態將立即把阿里巴巴的核心業務出售給與其有合作關系的機構，例如銀湖(Silver Lake)，售價大約為50億美元。不過，對于50億美元的報價，銀湖肯定還會討價還價，因為AOL現在才值30億美元。
如果軟銀收購雅虎，他們可能會考慮保留雅虎的核心業務。想想谷歌前首席商務官尼克什•阿羅拉(Nikesh Arora)剛剛成為軟銀的副總裁，負責軟銀在美國的互聯網運營。此前，阿羅拉曾經嘗試鼓動谷歌收購雅虎，并隨后還主導了雅虎與谷歌在搜索以及廣告方面的合作。
若收購成功，雅虎CEO瑪麗莎•梅耶爾(Marissa Mayer)會為銀湖或是阿羅拉工作嗎？我認為銀湖將推出一份針對雅虎核心業務的運營計劃，其員工規模在1.3萬人左右，按EBITDA計算，其每年的業務額為10億美元至15億美元之間。至于梅耶爾與阿羅拉會不會合作，我也不知道，可能他們能非常愉快地共事。
上述描述的交易對各方均有利。雅虎的股東會很高興有這樣的好機會，而阿里巴巴和軟銀也應該很開心。美國的監管機構同樣很熱衷看到這樣的局面。
不過，這一切都得等到美國勞動節之后，阿里巴巴上市之時才有定論，我們需要繼續保持關注。
