2021Q1 長絲價差環比擴張，PTA 價差環比有所收窄。根據公司公告經營數據測算，21Q1POY 銷售均價5947.9 元/噸，環比上漲1137.4元/噸，FDY 銷售均價6599.7 元/噸，環比上漲1109.2 元/噸，DTY 銷售均價8037.8 元/噸，環比上漲1352.5 元/噸。價差方面POY 價差環比擴大173 元/噸，FDY 價差環比擴大145.0 元/噸，DTY 價差環比擴大388 元/噸，PTA 價差環比收窄65.6 元/噸。整體來看2021Q1 公司主營產品價格價差呈現環比擴大趨勢。根據wind 數據測算，2021Q2各主營產品價格價差環比21Q1 仍處擴張態勢。21Q1 銷量同比提升，環比季節性下降。根據公司經營數據，21Q1 公司銷售POY 112 萬噸，FDY 20 萬噸，DTY 16 萬噸，合計銷量149萬噸，同比增加54.2%（52 萬噸），環比季節性收窄19.1%（35 萬噸）。
主業利潤超預期，投資收益環比增長。主業滌綸長絲利潤超出我們模型測算，推測主要原因在于上行周期中公司銷售與采購策略較好，充分把握價格機會。投資收益Q1 實現8.61 億元，環比擴大2.07 億元。
后疫情時代長絲景氣度持續上行，浙石化二期逐漸釋放利潤。我們看好滌綸長絲景氣度在主要消費國家疫情風險解除后的持續復蘇，預計主業滌綸長絲盈利仍將繼續向好。同時浙石化二期2021 年有望逐漸釋放利潤，貢獻投資收益增量。
盈利預測與投資建議。不考慮增發攤薄，我們預計公司21-23 年EPS分別為2.83/3.09 /3.35 元/股，維持給予公司2021 年業績10 倍PE 估值，對應合理價值28.30 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示。長絲需求下滑；投產進度低預期；生產安全事故。
