8月30日訊：
資金面的帶動，鄭棉合約的波動率明顯提高，并且，持倉與成交等數據也有所上升。仿佛一夜之間，這個曾經逐漸淪為冷門的品種重新回到了投資者的視線中。今年上半年，鄭棉主力合約從底部9890元/噸上漲至高點的16185元/噸，短時間內漲幅高達63.6%。隨即進入回調階段，并在不到兩個月的時間里回吐掉了23.3%的漲幅。
8月25日，鄭棉1701合約在經歷了將近1個月的盤整之后再次放量下跌，并且突破了60日均線的支撐，究竟是受投機資金帶動的短期炒作，還是有基本面支持的趨勢性行情，對沖研投今日為您奉上棉花專題，從實地調研，下游紡企情況，外棉動態，輪儲相關消息以及宏觀面影響等幾方面為您梳理目前棉花基本面核心邏輯。
調研情況介紹
調研時間：8月17-23日
調研路線：烏魯木齊、奎屯、精河、石河子、沙灣、呼圖壁、昌吉
調研主體：棉農、軋花廠、紡織企業(1)單產方面：調研過的棉田，籽棉畝產較去年平均增加14.7%。其中，奎屯某地方種植戶棉田，去年單產300公斤/畝，今年預計單產350公斤/畝，增幅16.7%；奎屯125團周邊地方棉田，去年單產370-380公斤/畝，今年預計單產450-460公斤/畝，增幅21.3%；精河地方種植戶棉田，去年單產380公斤/畝，今年預計單產超400公斤/畝，增幅5.3%；沙灣合作社種植棉田，去年畝產343公斤/畝，今年預計單產380公斤/畝，增幅10.8%；農八師職工棉田，去年單產285公斤/畝，今年預計單產350公斤/畝，增幅22.8%；昌吉合作社棉田，2015年平均單產350公斤/畝，2016年預計380-400公斤/畝，增幅11.4%。
(2)籽棉收購價格預期：棉農方面，希望價格越高越高，相比之下，調研的兵團職工和地方合作社棉農對價格預期比較理性。其中，調研的兵團棉農，認為兩次結算后的籽棉全價在6.75元/公斤，這與2016年的目標價格調整方向一致。2015年新疆棉花目標價格19100元/噸，2016年下調500至18600元/噸，我們核算后，預計2016年籽棉價格較上年下調0.2元/公斤至6.8元/公斤。
(3)籽棉收購價格預期：軋花廠方面，精河某軋花廠經過走訪，認為籽棉價格在5.5元/公斤以上，農戶就會比較滿意，而2015年籽棉收購價約5元/公斤。奎屯由于軋花廠產能過剩較為嚴重，對籽棉收購價的預期較高，認為6-6.5元/公斤以下收不到籽棉。總體看，軋花廠希望收購期籽棉價格偏低，銷售期棉花價格走高，能同時兼顧棉農、軋花廠和紡織廠的三方利益。因為，棉農利益有政府托底，軋花廠和紡織企業以較低的價格入市，能降低后期價格波動風險。
(4)籽棉收購價格預期：紡織企業方面，對籽棉價格的關注度相對偏弱，主要關心皮棉價格，即通常講的棉花價格，認為9月中上旬的儲備棉價格對市場有很大的指導意義，會結合國內外價差來考慮自己可接受的棉花價格。
(5)庫存方面：疆內儲備棉庫存基本見底，疆內紡織企業存在從新疆儲備庫、甘肅儲備庫及其他內地儲備庫競拍棉花入疆生產的情況。對于2016年新棉，會考慮提前鎖定一定的棉花用量，防止再現2016年的怪現象：在棉花主產區——新疆，紡織企業竟然無棉可用。
小結
(1)從我們在北疆的調研情況，以及了解到的南疆棉花的生產情況，2016年新疆棉花單產明顯提升，產量高于2015年是大概率事件，2016年預計產量在375-380萬噸。
(2)在農作物比較收益方面，打瓜、葫蘆瓜、西瓜、番茄、甜菜、油葵、食葵等農作物沒有政府托底價，產品價格波動劇烈，農民收益不穩定。其中，番茄和甜菜的需求受限于當地加工能力，不能無限擴張。在新疆，棉花價格有政府托底，籽棉產量和質量能保證一定水平的情況下，棉農收益有保障，棉花仍是可種植區農民的首要選擇。
(3)2015/16年度棉花價格先跌后漲，不少提前甩貨的軋花廠賠錢或掙錢不多，新年度出現恐慌性拋售的可能性降低。
(4)2015/16年度出現疆內紡織企業無棉可用的怪現象，有紡織企業從疆外調運棉花入疆生產。為保證生產的順利進行，新年度疆內紡織企業提前鎖定新年度棉花用量的情況將增加。
(5)對于新年度棉花價格走勢，我們認為，長周期棉價底部在2016年3-4月份已經確立。當前約900萬噸的儲備棉存量，如果輪入輪出政策沒有明顯偏離發改委網站公布的《關于國家儲備棉輪換有關安排的公告2016年第9號》，則棉花價格難以再現2015/16年的大幅波動。
儲備棉輪入輪出政策將一個棉花市場年度分為上下兩個半場，在市場情緒及預期的波動下，預計棉價寬幅震蕩，有階段性的機會可以把握。
