國慶節以前，因下游織造至聚酯企業大面積減產，PTA價格承壓下行，但節后下游開工率回升，滌絲產銷好轉，PTA價格出現一輪小幅反彈，期價僅用3天時間從7200元/噸附近最高上沖至7600元/噸。
10月中旬，PTA開啟新一輪下跌，1901合約一度跌破7000元/噸，但盤中伴隨著大幅增倉，可見多空分歧較大。筆者分析認為，截至2020年，PTA可能會經歷聚酯景氣度降溫、PX利潤下降、PTA新產能集中投產三大利空輪番上演的長線下跌行情，但其間又會穿插著預期與現實背離而引發的階段性反彈行情
聚酯景氣度降溫
2016年年底，聚酯行業進入景氣周期，至今已延續2年，其間聚酯行業經歷快速發展。桐昆、恒逸等龍頭企業通過新投或兼并收購等方式快速擴張產能，產能集中度進一步提升；盛虹集團借行業景氣上升之機完成上市，進一步增強企業競爭力；恒力、榮盛、恒逸等企業向上游環節延伸，投資建設煉化一體化裝置，打通上游原料環節。
聚酯行業快速發展得益于終端織造復蘇，主要是歐美經濟復蘇導致出口回升、我國房地產周期迎來家裝消費高峰、二胎政策放開迎來生育高峰引發的紡織品消費，及服裝企業補庫和環保整治帶來的紡織產業園投產等因素疊加，但從長期來看，以上的消費可能都將從高位回落，行業景氣度或逐漸降溫。目前處于行業傳統旺季，但滌絲產銷自8月底開始低迷，10月前后短暫回升，中旬又轉弱，消費端的情緒偏悲觀，是近期PTA價格沖高回落的第一個依據。
PX投產高峰將至
PTA原料PX長期依賴進口，近兩年進口依存度接近6成。雖今年國內PTA產量增速較快，1-9月可能超過16%，但PX供應增速相對滯后，導致PX價格出現大幅上漲，目前PX-石腦油價差接近590美元/噸，PX環節利潤豐厚。今年年底，國內福化160萬噸裝置有望重啟，亞洲其他地區PX裝置也將陸續結束檢修重啟，所以PX供應在年底會有明顯上升。
不過，對PX市場更為嚴重的沖擊是，明年上半年國內恒力煉化434萬噸、浙石化400萬噸、恒逸文萊150萬噸新產能的投產。大型煉化裝置的投產，一方面會形成較大的市場供應，導致PX市場競爭加劇；另一方面會提高生產率，降低加工成本，PX-石腦油價差為350美元/噸的合理水平可能會有所下降。因此，目前至明年上半年，PX-石腦油價差還有較大的壓縮空間，為PTA長線偏空的第二個依據。
新產能集中投產
2012-2014年，PTA經歷一輪產能擴張而引發的趨勢下跌行情，加工差價從最高3000元/噸以上壓縮至最低300元/噸附近，產能集中投產對市場的打壓較為直接。2019年年底開始新一輪產能擴張，新產能集中在目前的行業巨頭企業，且單套效率更高、成本更低，未來PTA市場將再度面臨激烈競爭。在此之前，如果PTA價格出現較為像樣的反彈，尤其是加工差有明顯的擴大，將會成為市場打壓PTA的第三個依據。
綜上所述，從長線來看，PTA價格將進入趨勢性下跌周期，但三大利空輪番作用，其間難免出現預期與現實的不同步。如PX和PTA新裝置的投產可能會有不確定性，如果市場過度透支預期，一旦新產能投產不順利，可能會出現現實與預期的偏離。另外，明年春節后至年底都沒有新的PTA裝置投產，階段性供需矛盾也可能會出現，PTA價格長線下跌過程中可能不乏像樣的反彈，由此建議把握好需求、成本、供應節奏。
