PTA勢(shì)如破竹 12個(gè)交易日最高漲幅超20%
近期PTA勢(shì)如破竹，從3月中旬開始走出單邊上漲行情，12個(gè)交易日最高漲幅超過20%，大有復(fù)制去年上半年行情之勢(shì)。出現(xiàn)此場(chǎng)景，主要是由于PTA上游原材料PX價(jià)格高企以及原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)所致。
隨著俄油制裁的逐步收緊，全球成品油供需持續(xù)偏緊，PTA上游芳烴作為成品油替代品的估值勢(shì)必會(huì)帶來整體提升，推動(dòng)PX-PTA整體環(huán)節(jié)加工費(fèi)走擴(kuò)。今年以來，海外成品油庫(kù)存持續(xù)處于低位，需求缺口仍將導(dǎo)致亞美芳烴套利窗口打開；同時(shí)國(guó)內(nèi)受復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)，也有增加成品油生產(chǎn)預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)PX-PTA原料形成競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，年初受過剩邏輯影響，生產(chǎn)商對(duì)PTA普遍超賣或是采用后點(diǎn)價(jià)的方式進(jìn)行銷售，導(dǎo)致大量現(xiàn)貨鎖定，更加助推了當(dāng)前PTA供應(yīng)的緊張。
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體效益一般 下游處于主動(dòng)去庫(kù)周期
當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體效益水平并不高，但利潤(rùn)卻顯著被上游吞噬。PX加工費(fèi)逼近疫情后新高，PTA加工費(fèi)也得到了顯著修復(fù)，但下游聚酯產(chǎn)品除瓶片外均已出現(xiàn)明顯虧損。
目前國(guó)內(nèi)外紡服市場(chǎng)均處于主動(dòng)去庫(kù)周期，雖然國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體節(jié)奏相對(duì)領(lǐng)先，但要回歸補(bǔ)庫(kù)周期仍需要一段時(shí)間。因此從上半年來看，暫時(shí)難以看到終端需求的明顯提振。微觀數(shù)據(jù)的訂單同樣也反映了這一趨勢(shì)，春季的季節(jié)性復(fù)蘇仍然存在，但是力度和長(zhǎng)度均顯著弱于疫情前水平，而在原料持續(xù)上漲的背景下，春節(jié)后織造原料備貨也較為謹(jǐn)慎。
但是也應(yīng)看到，在經(jīng)歷去年四季度的主動(dòng)去庫(kù)后，滌絲工廠庫(kù)存壓力整體并不大，這導(dǎo)致滌絲工廠再次進(jìn)行主動(dòng)去庫(kù)的意愿并不強(qiáng)。因此，從需求端來看，4-5月聚酯端較目前的90%以上高位存在降負(fù)可能，但是空間預(yù)期有限，二季度平均負(fù)荷仍可能維持85%以上。
