PTA勢如破竹 12個交易日最高漲幅超20%
近期PTA勢如破竹，從3月中旬開始走出單邊上漲行情，12個交易日最高漲幅超過20%，大有復制去年上半年行情之勢。出現此場景，主要是由于PTA上游原材料PX價格高企以及原油價格強勢所致。
隨著俄油制裁的逐步收緊，全球成品油供需持續偏緊，PTA上游芳烴作為成品油替代品的估值勢必會帶來整體提升，推動PX-PTA整體環節加工費走擴。今年以來，海外成品油庫存持續處于低位，需求缺口仍將導致亞美芳烴套利窗口打開；同時國內受復蘇預期推動，也有增加成品油生產預期，對國內PX-PTA原料形成競爭。與此同時，年初受過剩邏輯影響，生產商對PTA普遍超賣或是采用后點價的方式進行銷售，導致大量現貨鎖定，更加助推了當前PTA供應的緊張。
聚酯產業鏈整體效益一般 下游處于主動去庫周期
當前聚酯產業鏈整體效益水平并不高，但利潤卻顯著被上游吞噬。PX加工費逼近疫情后新高，PTA加工費也得到了顯著修復，但下游聚酯產品除瓶片外均已出現明顯虧損。
目前國內外紡服市場均處于主動去庫周期，雖然國內市場整體節奏相對領先，但要回歸補庫周期仍需要一段時間。因此從上半年來看，暫時難以看到終端需求的明顯提振。微觀數據的訂單同樣也反映了這一趨勢，春季的季節性復蘇仍然存在，但是力度和長度均顯著弱于疫情前水平，而在原料持續上漲的背景下，春節后織造原料備貨也較為謹慎。
但是也應看到，在經歷去年四季度的主動去庫后，滌絲工廠庫存壓力整體并不大，這導致滌絲工廠再次進行主動去庫的意愿并不強。因此，從需求端來看，4-5月聚酯端較目前的90%以上高位存在降負可能，但是空間預期有限，二季度平均負荷仍可能維持85%以上。
