近日，鄭棉迎來“六連陽”，主力CF2409合約盤面價格從14840元/噸開啟反彈節奏，連破15000元/噸、15500元/噸兩個關口，讓一些看空殺跌、判斷9月合約將跌破14500元/噸乃至14000元/噸的空頭和套保盤大失所望，部分棉貿易商/期現公司“售現貨，平空單”的操作也逐漸減少。
對于引發近一周多來鄭棉觸底的反彈的原因，筆者分析除了棉紡織、服裝廠等消費終端開機率回落好于預期（保生產、保就業成首要任務），新增訂單淡季差強人意外，還與4月份我國棉制品出口好轉（其中對美國環比增幅超兩成）及4月棉花/棉紗進口量環比大幅下降、皮棉成本高企（加工企業捂盤、挺價）等因素有關，再加上ICE棉花7月合約收復75美分/磅，上試80美分/磅的橫向位動等等積極因素有關。
不過，隨著CF2409合約上破15500元/噸，筆者判斷鄭棉反彈將遭遇投機空頭、套保盤的更大阻力，“限高桿”已經形成，本輪反攻或告一段落，主力合約可能在15000-15500元/噸區間短暫企穩，等待基本面、政策面及外圍市場面的指引，主要原因有以下幾點：
一是2024/25年度新疆棉“減種不減收”的預期強烈。雖然2024年新疆/全國棉花種植面積預測穩中略有下降，但由于2024年3-5月新疆棉區天氣給力、積溫較高、墑情不錯，棉苗長勢明顯好于前兩年，因此農民、棉花企業對2024/25年度單產增長、總產量上調的預期較強。
二是2023/24年度中國棉花進口量或超過300萬噸。據海關統計，2023年9月至2024年4月，中國棉花進口量累計248.08萬噸，刷新歷史同期最高記錄，一些外商、貿易企業和機構普遍預測2023/24年度中國棉花進口總量將突破300萬噸，對國產棉的替代性、沖擊非常突出。
三是5-7月國內棉花消費需求、新增訂單都進入“青黃不接”期，對鄭棉反彈支撐力度有限。5月上中旬以來，下游布廠及終端開機率下降的利空向中游蔓延，河南、河北、山東、江浙等地中小棉紡廠限產、減停產的比例上升，各方對棉花消費不及預期的擔憂加重。目前廣東佛山、中山等地中小織造企業實際開機率已降至3-4成，而江浙、福建、山東等沿海地區織造企業開機率也多在5-6成。
