12月18日盤中數據顯示，鄭棉主力合約價格報13965元/噸，較開盤上漲20元，漲幅0.14%，最高觸及13985元/噸。自11月下旬啟動漲勢以來，鄭棉累計漲幅已超2%，在棉花集中上市的傳統淡季中，走出了一波逆勢行情。市場分析指出，產量利空已被充分消化，遠期供需偏緊的預期正成為推動棉價上行的核心動力，2026年棉花或迎來估值修復行情。
作為全球棉市的“風向標”，美國農業部（USDA）12月發布的2025/26年度供需報告，為中期行情定下關鍵基調。報告顯示，全球棉花供需格局呈現“三降一增”特征，整體偏向緊平衡。
具體來看，全球棉花總產量調減6.4萬噸，主要因非洲金融共同體法郎區種植面積縮減導致產量下滑；消費量同步減少6萬噸，巴西、美國及部分中美洲國家需求疲軟是主因；貿易量隨供需同步收縮，而期末庫存僅小幅增加，對市場影響中性。值得注意的是，2025/26年度全球棉花期末庫存仍處于近6年平均值下方，庫存壓力有限，為棉價提供底部支撐。
分國別來看，美國與巴西的供需調整呈現中性偏空，但短期影響已被市場消化。美國因東南部、三角洲地區單產上調，總產量增加3.4萬噸，消費量下調2萬噸后，期末庫存預計增加4.4萬噸；巴西則受期初庫存上調2.4萬噸及消費量下降2.2萬噸影響，期末庫存增加4.5萬噸。而中印兩大消費國供需表未被明顯調整，我國棉花產量增至750萬噸附近的消息已逐步落地，市場預期USDA未來或進一步上調我國產量。
海外市場的種植面積變化，正成為中期看漲的核心邏輯之一。數據顯示，美棉已喪失對巴西棉的成本優勢，美國棉農當前僅能維持盈虧平衡，部分區域甚至陷入虧損，種植意愿顯著減弱。更關鍵的是，當前棉豆比價、棉玉米比價均處于歷史低位，新年度美國棉農大概率轉向種植收益更高的大豆與玉米，引發棉花種植替代效應，2026/27年度美棉種植面積或出現明顯下滑。
巴西雖憑借成本優勢大概率維持產量穩定，但受前期棉價下滑及大豆收割滯后影響，種植面積易減難增，其主產州馬托格羅索州2025/26年度產量預估已下調1.74%。此外，澳大利亞因灌溉不足、成本上漲等因素，種植面積預計減少22%，進一步加劇全球供給端的收縮預期。
國內方面，棉花種植面積受政策主導。新疆作為占全國總產量超95%的主產區，在18600元/噸目標價格補貼及“優質優補”政策支撐下，棉花仍是當地收益穩定的作物。不過市場普遍關注2026年新疆棉花種植面積指導文件，若政策明確控產，國內供給將出現邊際收縮，成為棉價上行的潛在催化劑。
供需緊平衡的形成，離不開需求端的穩步回暖。數據顯示，2024/25年度國內棉花表觀需求達853.54萬噸，其中10-11月表觀需求約77萬噸，呈現“淡季不淡”特征。下游產業鏈的庫存與產銷數據更顯積極：織廠開機率略高于去年同期，原料庫存維持低位，成品庫存可控；紗廠原料備貨充分，成本壓力緩解，中間環節庫存整體處于中性偏低水平。
出口與內需的雙重改善，為需求增長提供保障。2025年1-9月，歐盟自中國進口紡織服裝同比增長10.68%，美國累計進口紡織服裝增幅達1.2%，我國高支棉制品憑借性價比優勢在海外市場保持競爭力。國內方面，隨著消費刺激政策落地及“現代紡織”躋身萬億級消費規劃，高檔棉紡織品需求有望逐步回升，預計2025/26年度國內棉花消費總量達850萬噸。
綜合供需兩端來看，2025/26年度全球棉市格局與上一年度相似，呈現“低估值與緊平衡并存”的特征。當前棉價尚未充分反映供給端的收縮預期及需求端的改善潛力，隨著2026/27年度海外種植面積縮減落地、國內政策明朗，棉花有望完成從低估值到中性估值的修復。
業內人士建議，關注三大核心節點：一是1-2月巴西棉花播種高峰期的天氣情況，二是2026年新疆棉花種植政策出臺時間，三是USDA后續報告對中印產量的調整方向。對于產業鏈企業而言，當前可把握低庫存窗口期優化備貨結構，投資者則需重點跟蹤鄭棉主力合約在14000元/噸關口的突破力度。
