2020年PX半年報：供應壓力較大 下半年市場如何演繹

上半年公共衛生事件導致油價暴跌，PX跌至史低，5月份后，PXN持續下滑，絕大部分企業虧損，企業降負荷及停機較普遍，外圍裝置表現尤為明顯。隆眾認為，下半年PTA新增產能較多，伴隨金九銀十的到來，需求發力，PXN將逐步上漲，成本抬升，PX價格有望向上修復。

一、需求匱乏 成本利空 PX價格跌至史低

圖1 PX價格走勢

上半年PX價格呈現V型走勢，1-4月，價格快速下滑，5月份價格出現反彈。

1）2020年1月底，國內公共衛生事件爆發，疊加春節期間下游PTA企業放假，PX需求放緩，但同時在2019年12月以及2020年1月底，浙江石化400萬噸PX裝置分別投產，PX供應量增加，同時2月底俄羅斯、沙特原油價格戰導致油價大跌，成本下跌，供應增加，但需求萎縮，導致1-4月PX價格持續降低，并且在4月22日，跌至432.5美元/噸CFR最低點，較去年同期降低535.65美元/噸，跌幅53.33%，為06年至今的史低。

2）5月份石油國達成減產協議，同時海外陸續解禁，油價上漲，疊加國內在3月份開始鼓勵復工復產，需求提升，PX價格在5月份開始，出現上揚態勢，截至6月30日，PX價格收于535美元/噸CFR，較去年同期跌303美元/噸，跌幅37.5%。

二、浙石化投產 PX市場再添猛虎

圖2 PX產量

2019年國內增加833萬噸PX產能，2020年新增200萬噸，產量同比增幅較大，2020年3月，因利潤較高，企業生產意愿強，PX產量增長至上半年高點，但隨著利潤的降低，PX產量出現降低。隆眾統計，2020年上半年PX總產量為1003萬噸，同比增長335萬噸，增幅50.15%。

三、國內產能爆發 PX進口持續下滑

圖3 PX進口量

受國內產能井噴式增長影響，從圖中可見，2020年PX進口量同比出現大幅下調，并且在5月份，達到上半年低點。隆眾資訊統計，2020年1-5月PX進口量為575萬噸，同比降低117萬噸，降幅16.91%。

四、公共衛生事件影響 3月PTA產量同比降低

圖4 PTA產量

公共衛生事件對我國紡織服裝的內需及出口影響均較大，制約PTA的需求，從圖中可見，3月份國內PTA產量環比降低12.96萬噸，降幅3%。2020年1-6月份，PTA總產量為2361.52萬噸，同比增長170萬噸，漲幅7.8%。

五、需求復蘇疊加成本支撐 下半年PX價格偏預期偏強

利好：1、6-7月份為聚酯傳統淡季，8月份開始，聚酯需求將逐步復蘇，隨著金九銀十的到來，聚酯需求將不斷提升，PTA需求增加，同時在恒力5線250萬噸以及新鳳鳴240萬噸新裝置投產背景下，下半年PX需求增加明顯。

2、原油主產國減產力度較大，雖公共衛生事件導致原油需求減少，但隨著各國工業的不斷復蘇，預計3季度原油將出現去庫的現象，成本端油價有上揚態勢。

3、供需計算來看，下半年PX共計新增180萬噸產能，PTA新增740萬噸產能，需求增加更加明顯。

利空：1、目前國外部分國家公共衛生事件依然嚴重，抑制原油漲幅。

    2、外圍需求整體偏弱，業者對于金九銀十國外的服裝訂單看法依然偏悲觀。

3、織造企業及貿易商聚酯庫存偏高，聚酯企業庫存持續增加，或將成為下一個矛盾爆發點。

價格預測：成本端帶動，聚酯有望在7月份后逐步復蘇，預計下半年PX價格出現上漲態勢，PX價格高點在11-12月份，有望提升至650美元/噸CFR水平。

開工預測：開工方面，需求緩慢復蘇支撐，鎮海煉化已經開機，預計下半年PX開工有望在85%一線運行。

利潤預測：PXN目前位置為史低，隨著需求的緩慢增加，外圍裝置的減產停機等，預計PXN將不斷修復，具體如下：

表1 下半年PXN預測

單位：美元/噸