2020年丙烯腈半年報：需求萎縮致供給過剩 丙烯腈價格創歷史新低

2020年對丙烯腈行業來說是艱難的一年，上半年全球突發疫情導致需求大幅縮量，也致使丙烯腈供給過剩局面提前到來。年初以來丙烯腈價格大幅跳水，企業持續虧損且大面積減產，供方主導話語權表現削弱。而下半年隨著浙江石化新產能投放，供需矛盾將進一步升級。

一、疫情導致需求萎縮 丙烯腈價格創歷史新低

盡管2020年丙烯腈供應過剩的預期由來已久，但全球疫情突襲導致需求萎縮，使得其供過于求局面加重。上半年丙烯腈國內市場價格均值為8445元/噸，同比下跌36.23%，其中最低值出現在4月份為6300元/噸，而最高值為年初水平11000元/噸。1-4月份受國內外疫情影響，下游需求大幅縮減，ABS、腈綸及丙烯酰胺三大下游行業開工均明顯下滑，致使丙烯腈價格單邊持續走低，企業盈利也遭到重挫。5月份開始丙烯腈各企業采取限產措施，行業開機率降至60%以下，與此同時國內需求復蘇，供需面得到改善，丙烯腈價格也得以觸底反彈，至6月底價格回升至8500元/噸。

圖1 中國丙烯腈市場價格走勢圖

二、供應過剩 丙烯腈企業庫存創新高

2020年上半年國內丙烯腈有效產能為224.9萬噸/年，較2019年同期增加26萬噸，增幅為13.07%；上半年總產量達到99.98萬噸，較2019年同期增加2.23萬噸，增幅則為2.29%。產量增幅明顯較低主要是因需求萎縮致使供應過剩，2季度丙烯腈廠商在生產虧損局面下集中限產。

圖2 2019-2020年丙烯腈產量及開工變化對比

2020年上半年國內丙烯腈行業平均開工率為73.73%，較2019年同期下降6.68個百分點。其中5月份開工率為最低，僅為55%左右，較2019年5月份開工率下降36個百分點。

圖3 2019-2020年丙烯腈庫存數據對比

供應過剩背景下，丙烯腈企業庫存也迅速上升，3月份企業加上社會庫存量甚至突破7萬噸水平，而往年同期庫存水平基本保持在3萬噸上下。

三、需求同比縮減 腈綸開機率大幅下降

1月下旬開始國內疫情蔓延，終端大部分行業開工接近停擺狀態。丙烯腈主力下游腈綸及ABS等行業開工也逐步下降，2月份整體負荷僅在50%上下。之后盡管國內需求逐步復蘇，但國外疫情爆發，外貿訂單遭遇大幅縮水，尤其是腈綸終端紡織需求低迷，致使腈綸行業開工在3月份短暫提升后，4月份降至不足三成。同時聚丙烯酰胺產品也因國外油田領域需求萎縮而導致出口訂單減少，行業開機率也降至60%以下。不過，ABS行業開工逐步回升，5-6月份保持在95%以上的高開機率，也是支撐當期丙烯腈價格觸底反彈的主要動力。估算上半年腈綸領域占丙烯腈下游消費比例僅為21%左右，較去年同期下降4個百分點，ABS行業消費占比則保持在40%偏上，丙烯酰胺行業消費占比維持在20%偏上。

圖4 丙烯腈三大下游行業開工變化

四、丙烯腈進口同比縮減 出口量加大

2020年上半年丙烯腈進口總量預估為12.7萬噸，較2019年同期下降27.59%；出口量則達到3.44萬噸，較2019年同期增長310%。國內需求萎縮是導致進口量大幅下降的主要原因，同時由于價格大跌國內外各企業生產利潤嚴重壓縮，進口貨價格亦缺乏套利空間。出口量上升則是受到國內供應過剩的直接刺激，尤其是1-4月份出口量較為集中，產品則主要發往韓國及印度。

表1 2020年上半年中國丙烯腈進出口量統計表

五、下半年新產能投放 丙烯腈困局難破

2020年下半年最大的利空來自于浙江石化新產能投放，將導致丙烯腈行業徹底陷入過剩局面，而下游需求難有明顯增長空間，因此預計大部分時間價格仍保持在成本線附近徘徊，主流價格或在7000-9000元/噸之間。

1、浙江石化新產能投放 丙烯腈供應過剩持續

浙江石化26萬噸丙烯腈新裝置于6月23日正式投料，7月份正式對外銷售。至此國內丙烯腈有效總產能已達到250.9萬噸/年，而2019年國內丙烯腈產品總需求量也不過220萬噸左右，且2020年受疫情影響預計需求量增幅將受到抑制，甚至有可能出現萎縮狀態。如此來看，2020年下半年國內丙烯腈供應過剩局面將加重。另外，外圍形勢復雜，丙烯腈產品出口亦存阻力，而中國作為全球最大的消費市場，來自進口貨的沖擊預期猶存。

圖5 丙烯腈行業供需數據統計

供應過剩背景下，預計2020年下半年國內丙烯腈生產企業仍將有減產動作。尤其是對于原料需要外采的部分生產商來說，成本壓力也將迫使其降低開工負荷甚至停車。預計下半年丙烯腈行業開機率降至80%附近。

2、下游行業規模穩定 需求增長空間有限

下半年丙烯腈三大下游行業均無新增產能投放計劃，整體行業規模預計穩定。另外從開機率來看實際需求，預計ABS行業仍將能保持90%以上的較高負荷，丙烯酰胺企業在經過7-8月份生產及消費淡季后，行業開機率也將逐步提升至60%以上。而腈綸行業仍存在變數，由于外圍疫情反復，外貿訂單遲遲未能恢復，下游紡紗等行業難見有效好轉，腈綸需求也預期不佳。不過從成本角度來說，丙烯腈因產能過剩導致今年價格將長時間處于低位，因此腈綸產品價格與替代品競爭力也相應增強，預計下半年腈綸行業整體開機率或較去年同期略高，但整體增長空間依舊有限。

3、成本壓力仍將存在 丙烯腈產品盈利狀況預計難有好轉

下半年預計原料丙烯價格仍將保持偏高位運行，三季度需求旺季期間大概率延續上漲節奏。不過考慮到下游成本壓力較大，加上有新產能計劃投放，預計四季度丙烯價格將有回落表現。預計下半年丙烯價格繼續上漲空間有限，但亦無大跌風險，市場整體將維持震蕩整理表現。對丙烯腈來說，丙烯6000-7000元/噸的價位意味著丙烯腈價格至少保持在8000-9000元/噸才能保持盈虧平衡。因此盡管供應過剩將導致丙烯腈價格繼續走弱，但成本壓力下亦無深跌可能。