2020年己內酰胺半年報：上半年超跌后價值回歸 下半年需求修復與短期擾動相伴而行

2020年開年一場前所未有的疫情席卷全球，對全球政治、經濟與社會格局造成了重大影響，全球陷入疫情爆發、經濟衰退和油價大跌相互疊加的困境，在驚心動魄中度過了上半年。下半年國內消費逐步修復、國外疫情依舊嚴峻，內需尚有可期但外貿預期要回歸理性，商品市場危中有機，下半年或是需求修復與短期擾動相伴而行。

第一部分  上半年己內酰胺市場運行總結

1.一季度跌至歷史新低，二季度價值回歸

圖1  2020年己內酰胺與純苯價格對比

來源：隆眾資訊

圖2  2020年己內酰胺與PA6價格對比

來源：隆眾資訊

表1  2020年純苯、己內酰胺、PA6切片價格對比

單位：元/噸

來源：隆眾資訊

2020年第一季度主要受到全球公共衛生事件影響蔓延和原油價格戰引發油價史詩級下跌的影響，春節之后國內大宗商品市場急速下跌，2-3月份化工品價格基本斷崖式下跌，華東純苯最低跌至2450元/噸、華東己內酰胺液體現貨7600-7700元/噸、華東常規紡切片9000-9200元/噸、華東高速紡切片9600-9700元/噸。4月初一方面國內疫情逐步控制內需恢復，另一方面OPEC+協同減產支撐油市，加之低價吸引下資本端投機買盤活躍支撐需求，己內酰胺和PA6市場在多方支撐下震蕩修復。4-6月份己內酰胺和PA6價格震蕩回升，至6月底華東己內酰胺液體現貨漲至10100-10300元/噸、華東常規紡切片11100-11600元/噸、高速紡切片11800-12000元/噸。

據隆眾統計，2020年上半年己內酰胺液體現貨均價9872元/噸，同比下跌25.09%；PA6常規紡切片均價10939元/噸，同比下跌23.28%；PA6高速紡切片均價11523元/噸，同比下跌23.55%。

2. 己內酰胺產量同比小幅下降，進口量增加

圖3  2019-2020年國內己內酰胺產量對比

來源：隆眾資訊

2-4月份由于受到國內疫情和需求影響，己內酰胺產量較去年同期下降明顯。5月份以后需求恢復己內酰胺產量大幅提升。據隆眾資訊統計，2020年上半年國內己內酰胺產量156.08萬噸，同比減少1.72萬噸，降幅1.07%。

圖4  2019-2020年己內酰胺進口情況對比

來源：隆眾資訊

2020年1-5月國內己內酰胺進口量9.26萬噸，同比增加1.02萬噸，增幅12.35%。

3.PA6產量同比小幅下降

圖5  2019-2020年國內PA6切片產量對比

來源：隆眾資訊

2-3月份受到影響影響國內下游復工推遲，國內交通和人員流動管控嚴格需求基本停滯，聚合工廠2-3月份開工大幅下降。4-6月份需求逐步恢復PA6產量同步提升，特別是4月份口罩耳帶需求激增促進了紡絲環節的去庫存和5-6月份紡絲生產的積極性，同時隨著國外經濟的逐步重開，供應端對需求預期樂觀，且廠家利潤改善生產積極性較高。據隆眾資訊統計，2020年上半年國內PA6總產量159.75萬噸，同比減少2.37萬噸，降幅1.46%。

4.二季度價格穩步回升，己內酰胺盈利改善

  表2  2020年月度苯己價差對比

單位：元/噸

來源：隆眾資訊

2020年前4個月苯己價差基本保持在5000元/噸略上，多數廠家處于虧損局面，僅部分配套完善的裝置能保持邊際效益。5-6月份己內酰胺價格穩步回升，6月苯己差擴大至7000元/噸附近，己內酰胺企業盈利繼續改善，彌補了一季度損失。

第二部分  下半年市場運行展望

為了應對疫情沖擊，全球開啟史無前例的貨幣寬松浪潮，并采取了積極有力的財政措施，下半年全球范圍內的總體趨勢仍以重新開放經濟為主。但疫情的沖擊尚未遠離，后期國外疫情的防控、產油國減產協議的履約程度、外貿訂單的回流等仍存不確定性，下半年仍需提防短期潛在利空的侵襲，因此預期下半年或是需求修復與短期擾動相伴而行。

1.全球經濟難走出深度衰退  中國2020年經濟保持增長

上半年疫情導致全球經濟活動前所未有的下滑。后疫情時代對經濟和需求端帶來的影響將會持續，IMF發布最新的《世界經濟展望報告》，預計2020年全球經濟增長-4.9%，較4月份預測下調1.9個百分點；同時，預計2021年全球經濟增速將反彈至5.4%，較4月份的預測下降0.4個百分點。不過，IMF預計中國2020年經濟增速有望為全球主要經濟體中唯一實現正增長的。中國銀行《2020年三季度經濟金融展望報告》認為，2020年上半年，受新冠疫情和全球經濟減速等因素的影響，中國經濟遭受了改革開放以來最為嚴重的沖擊。一季度GDP同比下降6.8%；進入二季度，疫情防控取得決定性成果，持續推進復工復產和復商復市，推出“六保”政策，國民經濟呈全面恢復態勢，預計二季度GDP增長2.8%左右。展望下半年，中國經濟將持續恢復和好轉。但也存在疫情反彈、企業生產經營困難加大、地方債風險增大等隱患。預計三季度GDP增長5.2%左右，全年增長2.5%左右。

2.全球總需求保持疲弱 下半年外貿需求弱修復

5-6月份隨著歐美經濟重開預期的利好釋放，對于國內對于外需的需求預期普遍偏好，然美國解封后多州疫情反彈，疫情二次爆發的風險較高。且南美、南亞、非洲等地區成為新的暴風眼，疫情對全球經濟的拖累將長期化。歐洲實際復工進程緩慢推進，紡織服裝訂單回流情況未及預期。

貿易摩擦影響持續，疫情后美中貿易關系預期仍不樂觀，加之近期印度港口封航關稅由15%增至35%，出關監測較前期嚴格，印度外單基本處于停滯狀態。

因此對于下半年的外貿需求預期需要回歸現實。預計下半年中國紡織品出口仍將主要依靠防疫物資，服裝外貿訂單將是弱修復的過程。

3.國內消費市場預期持續改善

受到疫情影響，國內社會消費品零售總額1-2月份同比下滑超20個百分點。后期隨著國內疫情防控向好形勢持續鞏固，企業復商復市步伐加快，居民生活秩序明顯恢復。5月份國內社會消費品零售總額同比跌幅收窄至2.8個百分點。特別是在擴大內需、促進消費等多項政策促進下，預計下半年居民消費持續改善。

圖6  2018-2020年國內社會消費品零售總額

來源：隆眾資訊

4.產業鏈供需格局預測

表3  2020年下半年己內酰胺、PA6投產計劃

單位：萬噸

來源：隆眾資訊

據隆眾資訊統計，2020年下半年己內酰胺計劃投產產能48萬噸，加之江蘇海力20萬噸供應回歸，共涉及68萬噸產能。PA6聚合環節魯西5萬噸裝置計劃于7月份投產，高分子15萬噸新增產能計劃逐步投產，福建恒申集團20萬噸PA6聚合計劃投產，由于PA6切片供需矛盾尖銳，新產能投放進程仍待觀望。

下游需求來看，上半年由于2-3月份國內消費大幅下降，國內紡織品服裝需求萎縮明顯，錦綸長絲需求同比明顯減少。據隆眾資訊統計，2020年上半年錦綸長絲平均開工67%，較去年同期下降11個百分點。

圖7  2019-2020年錦綸長絲開工對比

來源：隆眾資訊

下半年隨著國內消費的持續改善，秋冬裝需求仍有可期，預計8月份以后秋冬裝需求逐步啟動，下半年錦綸長絲產量同比跌幅收窄。其他方面，工程塑料、漁網、薄膜等領域需求表現尚可。全年來看，預計2020年己內酰胺下游整體需求量小幅萎縮。

5.成本端預期震蕩偏強

圖8  下半年國際原油價格趨勢預測示意圖

來源：隆眾資訊

從國際市場來看，各大海外機構對于2020年國際原油市場普遍持較為謹慎的態度，多數機構均提到了對需求預期和意外事件的擔憂，雖然國際油價在5-6月有所反彈，但并不意味著上行通道已經徹底打開，下半年仍需提防潛在利空的侵襲。OPEC+減產及美國的產出表現、海外疫情的進展、全球經濟及貿易形勢的不確定性，是下半年值得關注的幾個重要方面。

綜上所述，隆眾資訊認為，預計下半年原油價格先小幅下行后趨穩，布倫特期貨運行區間或在37-55美元/桶。

純苯方面：7月份由于受到港口庫存高企壓力，純苯市場承壓偏弱。下半年整體來看由于國外PX裝置利潤欠佳后期芳烴聯合裝置開工積極性或下降，加之相較于原油和下游苯乙烯、己內酰胺等產品的價格來說，純苯目前仍處于相對低位，底部支撐已形成。三季度國內純苯預期進入去庫存和緩慢提價過程，四季度若去庫理想市場仍有繼續上行空間。整體來看，預期下半年華東純苯價格運行空間在2850-4200元/噸。

5.己內酰胺市場運行預測

綜合來看，下半年己內酰胺市場依舊是需求與供應博弈的局面，供應端仍有新增產能釋放，需求端主要希望寄托于8-9月份國內秋冬裝需求回歸，外貿需求全年弱修復，預期2020年全年終端需求量小幅萎縮，因此下半年己內酰胺、PA6環節的市場競爭壓力依舊較大，需求萎縮和新產能投放、供應端高開工等帶來的供需失衡局面仍需時間調整消化，這也將限制下半年產品價格和行業利潤的上漲，預期行業整體以保本微利運營為主。

價格走勢方面，預計7月份市場承壓下行，8-9月份在內需支撐下市場再次修復，不過8月份仍需關注神馬二期己內酰胺投產和江蘇海力供應回歸帶來的供需失衡的調整，四季度以后需求面支撐力度將減弱，再次進入成本主導局面。整體預期下半年己內酰胺價格區間在9500-11500元/噸承兌送到，PA6常規紡切片價格區間在10000-12000元/噸現款出廠，PA6高速紡切片區間10800-12800元/噸承兌送到。

2020年上半年，艱難或是迷茫，風云已過。

2020年下半年，既需要在經濟需求修復過程中向陽而生，也需要在短期擾動中堅定信心，逆風前行。