自今年4月份以來，不溫不火且走勢(shì)穩(wěn)健，非棉花莫屬，即將邁入新花年度之際，鄭州主力1月合約也是順利站上萬三關(guān)口。后期能否出現(xiàn)突破性的爆發(fā)，市場(chǎng)伴隨著夢(mèng)想之聲總是不絕于耳，但現(xiàn)實(shí)似乎也迫在眉睫，留給想象的時(shí)間窗口，耐人尋味。
宏觀端，市場(chǎng)似乎有理由樂觀
中美盡管波折不斷，爭(zhēng)端從貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)一步延展到科技、地緣、資本市場(chǎng)等方面，但雙方在11月美國(guó)大選前均對(duì)貿(mào)易協(xié)議的看重，決定了兩國(guó)很難斷舍離，中國(guó)可能將繼續(xù)加大購(gòu)買美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品（包括棉花）。北半球?qū)⑦M(jìn)入秋冬季節(jié)，疫情的波折不斷也不會(huì)是什么新鮮事，但經(jīng)歷了對(duì)新冠疫情的不斷認(rèn)知，沒有一個(gè)國(guó)家再承受得起完全封鎖的代價(jià)，借鑒中國(guó)更精細(xì)化的疫情管控，對(duì)市場(chǎng)的心理刺激預(yù)計(jì)也會(huì)下降。美聯(lián)儲(chǔ)新的AIT框架策略，未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)表明了全球低利率環(huán)境、貨幣寬松階段，中國(guó)為領(lǐng)頭羊的宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐一步步呈現(xiàn)。唯一需要留意的是V型反轉(zhuǎn)并創(chuàng)歷史新高記錄的美股，未來可能的風(fēng)吹草動(dòng)，帶來市場(chǎng)情緒及資產(chǎn)配置的變化。
資金端，流動(dòng)性能否溢向棉花
盡管中國(guó)一些指標(biāo)顯示流動(dòng)性出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)變，但整體的相對(duì)寬松且精準(zhǔn)流向不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，更何況國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性更是充裕。但自2017/18年度以來的棉花市場(chǎng)走勢(shì)，在貿(mào)易戰(zhàn)打擊、新冠疫情沖擊之下，產(chǎn)業(yè)基差交易模式的成熟與有勢(shì)力期現(xiàn)資本的大舉介入，產(chǎn)業(yè)力量在棉花市場(chǎng)上體現(xiàn)的尤為明顯，相對(duì)純資金一方，這幾年頻繁的面臨近遠(yuǎn)月高價(jià)差移倉(cāng)的尷尬局面，連續(xù)多年沒占到任何便宜，更多提供了流動(dòng)性、為基差交易做了“嫁衣”。這一次，在年底之前的有利時(shí)間窗口臨近關(guān)閉之前，如果沒有做好充足的計(jì)劃，并做好爆拉對(duì)手的準(zhǔn)備之下，從階段性的性價(jià)比而言，棉花未嘗不會(huì)再次淪為雞肋。
供應(yīng)端，謹(jǐn)防“堰塞湖”
7月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存僅同比略減2.4萬噸（BCO數(shù)據(jù)）。8月以來每日的輪出計(jì)劃從最初的8000多噸增加到了9000多噸，上周每日再次增加到1萬噸附近，從每日輪出成交的交易商看，大量的期現(xiàn)資本公司介入，理論上分析，大量將采取期貨基差套保的操作模式。今年新疆棉花產(chǎn)量較去年預(yù)計(jì)變化不大，但關(guān)鍵是采摘時(shí)間可能提前到9月中下旬，往年則在十一之后，新舊花的無縫對(duì)接，無疑加大盤面未來的實(shí)盤套保壓力，目前主力鄭棉1月合約可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，將新舊花同時(shí)壓來。另外，今年比較特殊的一點(diǎn)是，新疆兵團(tuán)遭遇美國(guó)制裁帶來的交易主體應(yīng)對(duì)以及各方心里壓力，期貨年底之前不排除是一個(gè)很好的出口。多頭唯一的期待是通過收購(gòu)季節(jié)虛盤推升，并進(jìn)而拉動(dòng)籽棉收購(gòu)的跟風(fēng)上漲，但前提是務(wù)必算好自己的彈藥，以及對(duì)可能的新花輪入政策預(yù)期的精準(zhǔn)了解。加之中國(guó)疫情的有效控制宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，中美貿(mào)易緊張關(guān)系一定程度上的緩解，繼續(xù)推動(dòng)下半年剩余時(shí)間內(nèi)人民幣升值步伐加快，并進(jìn)而推動(dòng)外棉、外紗接下來可能增加“涌入”的契機(jī)，一定程度上年底前的國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕局面，是看得見的。國(guó)際上，除了美棉仍可能繼續(xù)遭受颶風(fēng)炒作的困擾，其它主產(chǎn)棉區(qū)大局也基本已定。
消費(fèi)端，表觀與實(shí)際的反差，但東南亞持續(xù)向好
從最近國(guó)內(nèi)信息機(jī)構(gòu)TTEB等表觀數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)紗、布庫(kù)存仍持續(xù)向好，且存在金九銀十的預(yù)期。一線信息方面，持續(xù)反應(yīng)紗廠虧損面擴(kuò)大，棉花棉紗史無前例的低價(jià)差、棉花和替代品價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，也是能夠測(cè)算的到。但維持且充滿期待，國(guó)際的陸續(xù)解封，紗廠原料庫(kù)存結(jié)構(gòu)的問題，帶來的剛性購(gòu)買持續(xù)不斷。國(guó)際市場(chǎng)上，東南亞越南、巴基斯坦、印度、孟加拉以及土耳其，從6月份以來，尤其是7月份公布的數(shù)據(jù)看，無論進(jìn)口紡織原材料，還是紡織服裝出口都繼續(xù)恢復(fù)，開工率持續(xù)加快，國(guó)際棉花市場(chǎng)也是成交活躍，也因此，中國(guó)5-7月份由于疫情有效控制的先機(jī)優(yōu)勢(shì)，可能在后期會(huì)有所減弱，并帶來內(nèi)外價(jià)差的變動(dòng)，需要注意。
整體上，持續(xù)性的重心上移，鄭棉指數(shù)自1萬上方的低點(diǎn)附近，估值修復(fù)性的恢復(fù)至目前1.3萬附近，在目前疫情發(fā)展新階段，宏觀流動(dòng)性水平及相對(duì)其它大宗商品比價(jià)仍不算高的背景下，有進(jìn)一步上沖的意愿。但客觀的現(xiàn)實(shí)是產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)的失衡，庫(kù)存消費(fèi)比仍處于高位且短時(shí)間難解，新花面臨即將集中上市等現(xiàn)實(shí)的問題。而我國(guó)疫情期間新提出的政策倡導(dǎo)“六保”“六穩(wěn)”，第一階段貿(mào)易協(xié)議及我國(guó)棉花的新輪換調(diào)控政策，帶來的內(nèi)外價(jià)差變動(dòng)，也將約束國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)年初的極端走勢(shì)。夢(mèng)想一定要有，但亦要注意節(jié)奏，做好擇時(shí)，知己知彼，謹(jǐn)防為別人做了嫁衣。
