18日，棉紗期貨在鄭州商品交易所上市，這是2016年以來我國期貨市場上市的首個商品期貨品種。至此，我國商品期貨數量達到47個，覆蓋了農產品、金屬、能源、化工等國民經濟主要產業領域。
中國證監會副主席方星海在上市儀式上表示，棉紡織產業是國民經濟傳統支柱產業和重要的民生產業。國家實行棉花目標價格改革試點后，棉紗價格波動加大，棉紡織企業避險需求強烈。因此，上市棉紗期貨，不僅是服務棉紡織實體產業的需要，也是服務國家發展戰略的內在要求。
合約特點鮮明
據悉，我國已是棉紗生產和消費量最大的國家，紡紗產能達到了1.2億錠，也是全球第一，占了全球40%左右的產能。此外，我國棉花、棉紗與服裝等進出口數量較大，并在全球市場占有重要地位。在棉紗成本構成中，棉花占七成左右。2004年，鄭商所就上市了棉花期貨，棉花和棉紗價格相關性達到0.97。
為滿足棉紡織企業的需求，自2012年起，鄭商所又開始研發棉紗期貨，并于今年完成了棉紗期貨合約和規則設計。據了解，首批上市交易的棉紗期貨合約為CY1801至CY1808等8個連續月份合約，各合約掛牌基準價均為23000元/噸。在交割方面，鄭商所公布了35家企業為棉紗指定交割廠庫，自2017年12月1日開始開展棉紗期貨交割業務。
從合約規則來看，棉紗期貨合約特點明顯，以更好地服務實體企業為基本原則。鄭州商品交易所農產品部總監冷冰表示，一是基準品明晰。鄭商所選擇32支普梳作為基準品，32支是目前棉紗市場的主要紗支，消費量最大，價格標桿作用強；二是上市初期采用全廠庫交割。為保障期貨交割棉紗質量，在上市初期采用全廠庫交割方式，35家交割廠庫將為客戶提供合格優質的純棉紗；三是滿足多樣化的交割需求。在交割月，賣方可通過會員服務系統申請32支普梳以外規格的棉紗交割，買方響應，充分滿足買賣雙方多樣化的交割需求。
作為首批棉紗期貨的交割廠庫和全球最大的色紡紗供應商和制造商，浙江華孚色紡有限公司的副總裁孫小挺表示，雖然棉紗期貨基準交割品為32支普梳紗，但當買方需要其它規格棉紗時，廠庫也可滿足其需求。“一是以廠庫非標準倉單棉紗交割。交割月的第1至第9個交易日，賣方可在會員服務系統中選擇以32支普梳以外的棉紗進行交割，由賣方提供合理升貼水；二是廠庫提供多樣化的交割貨物。當提貨人要提貨時，我們會公布本廠生產的其他規格和質量的棉紗，買方可根據需求提貨，升貼水由提貨方和廠庫協商。”
交割區域選擇方面，在棉紗期貨上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區域。其中，山東、河南、江蘇為基準交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準交割地升水380元/噸，交割區域內棉紗產銷量在我國棉紗總產銷量中占比均超過50%。
冷冰表示，在棉紗期貨穩定運行后，交易所將擇機推出棉花和棉紗間跨品種套利指令，按單邊收取保證金，以降低交易成本。此外，交易所還將擴大交割范圍，適時啟用倉庫交割，將非廠庫生產棉紗和進口棉紗納入到交割范圍之內；同時，研究將境外設廠的我國紡織企業設為集團交割廠庫的可能性，時機成熟時探索在境外開展棉紗期貨交割。
上市意義重大
在很多業內人士看來，棉紗期貨上恰逢其時，是我國市場經濟與棉紡織產業發展到一定程度的必然產物。
中國棉紡織行業協會會長朱北娜表示，一方面，紡織行業需要價格發現的工具，在我國政府“三去一降一補”的總體產業政策指導下，棉紡織及其權威的價格標桿，指導企業及整個行業提質增效，轉型升級；另外一方面，紡織行業急需要管理風險的渠道，當前紡織企業的經營風險能力逐步提高，要有合理的規避風險工具，以幫助紡織企業實現穩健的經營，輔助行業平穩發展。
據了解，當前我國棉紡織相關從業人員有200多萬人，國內年棉紗需求量在800萬噸左右，國產量在600萬噸左右，進口量約200萬噸。進口棉紗對于國內棉紗市場沖擊依然存在，紡織企業產品的內銷和出口增長復蘇緩慢。棉紗期貨的上市將進一步豐富涉棉期貨品種體系，為涉棉企業提供更多的風險管理工具，幫助企業降低風險、鎖定利潤、增強資金管理能力，從而保證生產的連續性和穩定性。
此外，棉紗期貨上市后可以為棉紡織行業建立有效的價格標桿，提升產能利用率空間，還可以為紡織企業提供遠至一年的遠期價格，可有效反映未來市場變化，幫助企業合理安排生產，穩定行業投資和運營秩序。
朱北娜還認為，棉紗期貨可在兩個層面提高棉紡織行業的開放程度。一方面可以擴大對外開放，助力“一帶一路”戰略實施，在棉紗期貨上市穩定運行后，棉紡織行業協會可與鄭商所合作研究引入棉紗期貨交割機制，提高我國棉紗期貨市場的國際化程度和國際影響力；另外一方面，提高行業的開放程度，拉動資本的投入，有利于吸引社會資金的關注，助力棉紡織行業能夠快速健康發展。
據悉，目前我國棉花與棉紗產業正在發生著結構性、戰略性轉移升級，這對全球主要棉花、棉紗生產國——印度、巴基斯坦、越南等產生重大影響。有業內人士認為，鄭商所上市棉紗期貨后，國內棉紗市場將會形成統一的透明的價格，鄭州棉紗期價未來成為全球棉紗貿易點價基準，以及非標產品的價格參照標準的概率很高，有助于我國期貨市場走向國際化。
強化風險控制
棉紗期貨上市后，將和棉花、PTA期貨形成紡織纖維類的期貨品種系列，這個系列將為紡織套期保值提供更多的策略組合選擇，有利于提高紡織企業的抗風險能力。
新湖期貨公司董事長馬文勝表示，企業利用棉花、棉紗、PTA這些紡織類期貨，可以有幾個層面的運作思路。“一是單品種使用。利用棉花、棉紗期貨，進行原材料的價格管理和敞口風險管理，這里期貨與現貨市場形成的基差將有效幫助企業提升套保業務；二是跨品種使用。特別是對于棉紡企業，通過棉花與棉紗的跨品種對沖交易，鎖定產業利潤，實現加工利潤的保值；三是利用基差點價使用。就是以期貨市場為基準價，加品種的升貼水，加物流和區域的升貼水，進行基差點價的貿易模式，將會是今后棉紗貿易中的一個定價創新。”
但合理的風險控制是棉紗期貨市場穩健運行、有效發揮市場功能的重要保證。據悉，鄭商所對棉紗期貨交易實行漲跌停板制度、保證金制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、異常情況處理、風險警示制度等風險控制措施，以達到防范和化解風險的目的。
從漲跌停板制度來看，合約規定每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結算價±4%，與最低保證金收取水平5%配合，可以有效覆蓋棉紗現貨價格的日內波動范圍。保證金制度方面，棉紗期貨合約的交易保證金標準按照其合約上市交易的時間分期間依次管理，實行三段制，即自合約掛牌至交割月前一月第15個日歷日、交割月前一個月第16個日歷日至交割月前一個月最后一個日歷日、交割月期間，最低交易保證金分別為合約價值的5%、10%和20%。
中銀國際期貨分析師熊濤表示，棉紗期貨的交易保證金制度與現有其他品種合約保持一致，對于不同的合約月份、不同的持倉規模和臨近交割月的不同階段，最低保證金設置水平都有所區別，可以有效保證不同情況下保證金制度抵御市場風險的能力。
棉紗期貨的限倉制度方面，一方面，對期貨公司不限倉，對非期貨公司會員和客戶限倉；另一方面，對一般月份限倉從寬，對交割月份限倉從嚴，僅為200手。熊濤表示，該限倉水平基本可滿足國內中等規模（10萬錠）棉紡企業年產1.4萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉230手，這既可防范交割風險，又不會因限倉過嚴，影響套保效率。
