本報告導讀:
色紡紗未來市場廣闊,看好行業龍頭華孚色紡;近年以來出口復蘇,隨著公司的清庫存結束和國內外棉價差的收窄,預期公司的盈利改善將繼續持續到今年年底。
投資要點:
節能優勢明顯,色紡紗市場前景廣闊。由于消費者認知水平不足和行業結構調整成本,當前色紡紗的份額較小。但是色紡紗在節約資源和生產工藝方面具有較大優勢,隨著政府對環境問題的看重,色紡紗未來具有廣闊的前景。生產流程的特殊性確保了華孚色紡和百隆東方雙龍頭的優勢地位,小企業難與其競爭。
凈利潤增速大幅提高,復蘇仍將持續。自從公司合并以來,華孚色紡的業績穩步提高,毛利率相對穩定。2012年公司的業績出現下滑,但這主要是行業整體的不景氣所致。由于去庫存化、生產優勢及內外棉價差收窄,公司在2013年上半年出現了明顯的業績反彈,公司公告的上半年凈利潤增速高達100%到130%,我們預計復蘇還將持續。
國內外需求繼續增長,新項目開工產能有保障。2013年上半年我國紡織品出口整體呈上升趨勢,7月份同比增度達19.68%。隨著國內服裝企業的庫存達到合理水平,國內市場對紡織原料的需求也將重新開始。短期內產能利用率的提高和外協產能使用將確保產品上的供應,長期新項目的投產將是公司的產能大幅提高。
我們預計公司在2013年到2015年的EPS分別為0.30元、0.37元和0.43元,目標價6.00元,維持“增持”評級。
風險因素:未來內外棉價差走勢具有不確定性。（國泰君安證券）
