棉油相關：港口大豆庫存偏低 油廠有效控制市場

        今年中國大豆進口量料會繼續增加，海關統計數據顯示，今年1-9月份我國累計進口大豆4579萬噸，高于上年同期的4430萬噸。市場普遍預期，2013年全年我國大豆進口量將超過6300萬噸，較上年的5838萬噸增加8%以上。但是我們卻看到今年，大部分時間里，國內大豆港口庫存都低于500萬噸水平。　　
        雖然今年夏季，庫存曾經明顯上行過，但在過去三年均值的650萬噸附近就沒有繼續上行，反倒是快速回落。考慮到我國的油廠的大豆壓榨產能已經接近1.39億噸，而在2010年時，我國大豆的壓榨產能還不足1億噸，產能在過去4年當中增加接近40%，但港口庫存卻并未明顯增加，顯示國內油廠的采購以及運輸能力都達到一個新的高度。反過來也暗示，今年大豆的港口庫存整體可能偏低，市場在價格偏低時會有強烈反應。　　
        盡管市場普遍預計11月份我國進口大豆到港量預計將達到650萬噸，高于此前預期的620萬噸，較10月份的預估到港量460萬噸大幅增加34.8%，結束此前連續3個月環比下降局面，也遠高于去年同期（2012年11月）的416萬噸，為近5年來月度同期進口量最高水平。但對于港口庫存而言可能并沒有太多的影響，市場的消化能力依然是很強。　　
        這樣的局面，我們認為使得中國沿海油廠對豆粕市場的控制能力在增強。一方面是由于我國大豆壓榨行業的集中度在提高，另一方面則是國家的保護政策，限制了豆粕、菜粕的直接進口，使得國內粕類市場與國際粕類市場形成了相對隔絕的狀態。　　
        而油脂市場相反，由于沒有太多進口限制，國內油脂價格與國外進口成本大致相若，甚至偏低，對國際市場的食用油脂價格反應靈敏，同步性也明顯好于豆粕。因此，國內油廠在銷售策略上往往選擇挺粕拋油的方法，豆粕市場價格明顯比油脂市場要持續堅挺得多。考慮到現在豆粕遠期的期貨價格在絕對值上已經接近歷史低位，相信油廠的銷售肯定會惜售豆粕，對后期價格的上升會有幫助，也限制遠期豆粕價格下降空間。