近期國際宏觀環境較為緊張，市場避險情緒升溫，影響商品整體走勢，且美國農業部展望論壇植棉意向面積高于預期，導致內外棉價承壓，鄭棉(20960, -205.00, -0.97%)周度下跌395元/噸，跌幅1.86%，ICE美棉周度下跌1.56美分/磅，跌幅1.31%。
節后棉花現貨價格重心下移
受春節期間美棉價格大漲，帶動鄭棉節后補漲，國內現貨價格也隨其出現一波上漲行情，最高點至23533元/噸，較節前價格上漲222元/噸。但紡織企業節后新簽訂單不足，紗廠成品庫存隨之增加，使得棉花采購需求相對有限，高價原料向下傳導不暢，節前的補庫預期難以兌現，棉花價格略顯承壓。隨著近期宏觀環境緊張影響，國內現貨價格也觸及到了節后低點，2月25日國內3128現貨價格23292元/噸，較高點下跌241元/噸，棉花價格重心下移。
商業庫存同比增加 軋花廠挺價意愿較強
棉花價格近期雖然走低，但未能刺激下游消費，補庫的紡織企業多是一些庫存偏低的工廠，采購難以放量，且上游棉花資源多集中于軋花企業手中，一口價現貨價格堅挺，降價銷售意愿不強。截止目前，2021/22年度新疆棉花銷售進度約30%左右，國內棉花商業庫存下降緩慢。據Mysteel調研監測數據顯示，截止2月18日，全國棉花商業總庫存465.34萬噸，同比增加5.84%，商業庫存水平高于同期。
下游成品庫存銷售受阻 需求恢復緩慢
因節后下游需求疲軟，棉紗出貨受阻，紗線成品庫存也高于同期。據Mysteel調研數據監測，截止2月25日，全國主要地區紡企紗線庫存為25.1天，較節前增加0.6天，環比增幅2.4%，同比增幅136.7%。隨著紗線庫存壓力的增加，近期部分紗廠下調紗線價格200-600元/噸，降價促銷以回籠資金，若后期訂單仍無明顯好轉，紗線價格或仍有下調空間。
綜上所述，當前國內棉花供需格局呈偏弱局面，棉花商業庫存高企，供應端表現寬松，下游訂單缺乏，需求端持續疲軟，疊加新年度全球棉花種植面積調增、美聯儲加息等預期，短期棉價上行仍有阻力。但軋花企業當前挺價意愿仍強，2021/22年度棉花銷售緩慢，支撐棉花期現回歸邏輯，棉價大幅下跌概率不大，重點關注3月份需求恢復情況及外部環境的變化。
