12 月以來，鄭棉期貨市場風(fēng)云突變，成為大宗商品市場關(guān)注的焦點。尤其是臨近 CF2601 合約交割窗口，盤面放量上漲行情頻現(xiàn)，主力 CF2605 合約同步走強(qiáng)，“多頭逼空” 的猜測在市場中持續(xù)升溫。這場行情背后，是資金博弈與產(chǎn)業(yè)矛盾的激烈碰撞，也為市場參與者帶來了機(jī)遇與風(fēng)險交織的復(fù)雜局面。
資金進(jìn)攻信號強(qiáng)烈
從核心數(shù)據(jù)看，資金對鄭棉期貨的進(jìn)攻跡象尤為顯著。截至 12 月 26 日上午收盤，鄭棉主力 CF2605 合約大漲 335 元 / 噸，收于 14550 元 / 噸，盤中最高觸及 14700 元 / 噸 。單日增倉 74664 手、成交量達(dá) 595965 手，典型的 “放量增倉上漲” 特征，彰顯多頭資金主動進(jìn)攻的強(qiáng)烈意愿，場外資金也紛紛跟風(fēng)入場，共同推動價格走高。
然而，即將進(jìn)入交割月的 CF2601 合約表現(xiàn)分化。雖減倉 13079 手，但剩余持倉仍高達(dá) 142005 手。按照鄭棉每手 5 噸的交易單位計算，剩余持倉對應(yīng)交割量超 71 萬噸。可截至 25 日，鄭棉注冊倉單僅 4626 張，疊加有效預(yù)報 3880 張，合計 8506 張，對應(yīng)現(xiàn)貨量約 34 萬噸。持倉量與可交割倉單量的巨大缺口，為多頭逼空埋下伏筆，成為行情異動的關(guān)鍵基礎(chǔ)條件。
交割困局與庫存錯配
通常臨近交割月，合約持倉會逐步縮減，價格向現(xiàn)貨靠攏。但 CF2601 合約剩余持倉規(guī)模高位不下，且可交割倉單量不足持倉對應(yīng)的一半，這讓部分空頭頭寸陷入 “交割難” 困境。對于產(chǎn)業(yè)空頭而言，若沒能及時籌備足額現(xiàn)貨注冊倉單，后期可能被迫在盤面平倉離場，進(jìn)一步助推價格上漲；而多頭則借此格局，通過增倉鎖倉強(qiáng)化控盤優(yōu)勢，催生逼空態(tài)勢。
從產(chǎn)業(yè)背景看，當(dāng)前新疆籽棉收購已基本結(jié)束，軋花廠銷售進(jìn)度快于去年同期，商業(yè)庫存雖季節(jié)性回升，但大量庫存集中在貿(mào)易商手中，未轉(zhuǎn)化為交易所注冊倉單，加劇了交割端的供給緊張。這種庫存錯配，讓產(chǎn)業(yè)矛盾在期貨盤面進(jìn)一步放大，成為行情波動的內(nèi)在推手。
基本面交織 多空因素博弈
供應(yīng)端，2025/26 年度新棉加工持續(xù)推進(jìn)，截至 12 月中旬全國棉花商業(yè)總庫存已達(dá) 504.73 萬噸，供應(yīng)壓力逐步釋放，可注冊倉單短缺導(dǎo)致短期交割矛盾凸顯。需求端呈現(xiàn) “淡季中的剛性支撐”，內(nèi)地紡企面臨訂單減少、庫存上升壓力，開機(jī)率略有下調(diào)，但新疆紡企開機(jī)率維持九成以上，對棉花需求形成支撐。同時，中美貿(mào)易關(guān)系緩和帶來外銷訂單小幅增加，疊加春節(jié)前紡企補(bǔ)庫預(yù)期，為棉價提供基本面支撐。此外，市場對明年新疆植棉面積調(diào)減的預(yù)期升溫，進(jìn)一步強(qiáng)化多頭看漲情緒，多空因素相互交織，為行情增添復(fù)雜底色。
回歸基本面與短期風(fēng)險
中長期來看，鄭棉價格終將回歸基本面主導(dǎo)。隨著新棉加工與銷售進(jìn)入尾聲，商業(yè)庫存將逐步由增轉(zhuǎn)降，需求端能否持續(xù)回暖成為關(guān)鍵。若春節(jié)前補(bǔ)庫需求如期釋放，疊加明年植棉面積調(diào)減預(yù)期落地，棉價或存階段性上漲空間；但終端消費(fèi)持續(xù)疲軟的話，紡企庫存高企壓力將傳導(dǎo)至上游，限制棉價漲幅。
短期而言，投資者需重點關(guān)注 CF2601 合約持倉縮減節(jié)奏、注冊倉單變化及交易所政策動向。交割月相關(guān)交易波動極端，建議謹(jǐn)慎參與，規(guī)避風(fēng)險。這場由資金博弈與產(chǎn)業(yè)矛盾引發(fā)的鄭棉期貨異動，后續(xù)將如何演繹，是多頭逼空大戲持續(xù)上演，還是基本面重新奪回主導(dǎo)權(quán)，市場正拭目以待，而期貨參與者，更需在波動中把握節(jié)奏，警惕風(fēng)險。
