目標價格政策是在市場形成農產品價格的基礎上，通過差價補貼保護生產者利益的一項農業支持政策。目標價格政策提高了棉花生產的穩定性。當市場壓力較大時，政策降低了行情下行難度，在一定程度上，被動促成下跌行情。
目標價格政策將提高中國棉花生產穩定性
2014年4月國家相關政策部門表示，實行棉花目標價格政策，取消臨時收儲政策，生產者按市場價格出售棉花。當市場價格低于目標價格時，國家根據目標價格與市場價格的差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼；當市場價格高于目標價格時，國家不發放補貼。具體補貼發放辦法由試點地區制定并向社會公布。
1。上年價格決定下年生產成為過去。棉花生產和消費周期為一年時間。從棉花生產到上市需要約半年時間，種植面積一旦確定，市場價格的變動只能影響下一年度的產量。本年度產量取決于上年度價格，本年度價格決定下年度產量。沒有目標價格政策時，一般籽棉價格較高，下年生產者種植積極性提高，播種面積擴大，產量增加，籽棉價格下降，下年生產者種植積極性降低，播種面積減少，產量減少，籽棉價格提高，以此往復呈現周期性波動。實際價格與產量上下波動幅度往往越來越大，遠離均衡點，形成所謂“發散性蛛網”。目標價格政策有望切斷引發的蛛網振蕩周期動力，形成未來穩定種植預期。
2。財政搭橋為棉花生產補充給養。目標價格政策在政策實施區域棉花生產者與財政補貼之間搭建了一個市場外置補給橋梁，市場養分不足時，生產者從市場外部獲得維系持續運行的養分。目標價格政策的實施將打破棉花生產與市場價格波動引發的蛛網振蕩周期，提高國內棉花生產穩定性。即使籽棉市場主流價格相對偏低，在目標價格政策背景下，新疆棉花生產者獲得補貼，避免了虧損，保障棉花播種面積得以穩定。目標價格政策在偏低價格與播種面積之間形成緩沖保護。
目標價格政策不主動干預市場價格
棉花生產者按市場價格出售棉花。當市場價格低于目標價格，國家根據差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼。
1。目標價格政策希望與市場彼此分離。從政策公布內容看，目標價格政策旨在保障生產者獲得基本收益。市場與政策彼此獨立運行。政策主觀上并不希望通過目標價格補貼干預市場。
市場通過買賣雙方博弈、相互妥協形成。有目標價格政策與沒有目標價格政策，市場主體之間博弈心理與最終結果是否一致？目標價格政策對市場究竟產生哪些影響，尚需時間觀察，市場實際運行之后才能得出答案。
2。目標價格政策成為下行動能吸收裝置，降低了行情下行難度。市場價格由供給關系決定，即由市場主體對市場供給與需求之間平衡關系作出的預期而決定。從市場主體之間博弈、價格形成機制看，目標價格政策在不同市場背景下，或將導致不同的市場效應。當市場供不足需時，行情具備上行動力，目標價格政策對市場基本不發揮作用。當市場供求平衡，行情保持相對平穩，目標價格政策對市場所發揮的作用較為有限。當市場供過于求，行情醞釀較大下行壓力，為尋求壓力能量釋放，壓力運行目標為容易突破或擠壓的市場空間。市場體系之外的財政補貼為享受補貼者提供潛在讓渡空間，成為行情下行壓力釋放潛在目標。
棉農位于產業鏈前端，籽棉市場價格是皮棉行情的基礎，市場具有下行動能時，目標價格政策成為下行動能吸收裝置，降低了行情下行難度，在一定程度上，被動促成行情下行。目標價格高出市場價格越多，行情越容易下滑，與此同時，若市場當期有效庫存消費比較高，兩者將共同形成下行疊加壓力。
2014年度棉花市場面臨可控壓力
未來幾年，我國棉花市場上供給主要由國產新棉、國儲棉及進口棉組成，紡織產業競爭力處于、或較長時間處于世界領先水平。中國將長期保持全球用棉消費大國地位。目標價格政策的實施有助于構建穩定的棉花供給環境。降低信息不對稱將促進中國棉花市場良性發展，推動產業鏈可持續運行。
1.2014年度基本市場格局。2014年度初期，中國棉花市場商業庫存較低，工業庫存不高，國家儲備棉庫存較高，紡織終端市場小幅向好，紡織企業融資環境偏緊，局部地區融資生態有所變差，紡織用棉相對平穩。2014年度，市場需求量在850萬噸左右，若不出現大的災害，我國棉花產量在590萬噸以上的概率較大，產需缺口約為260萬噸。考慮到眼下市場商業庫存較低、工業庫存不高，供給在1000萬—1100萬噸左右，供需平衡關系相對適中。若融資環境改善明顯，資金偏緊顯著緩解，紡織企業生產能力有望進一步提升，棉花消費或將增加50萬噸，市場總供給可相應增至1150萬噸。新疆籽棉質量將有所恢復，國棉競爭力將得到提高。因質量差異產生的內外棉價差有望收窄。全球棉花供給與需求整體相對平衡。若國家加快國儲棉庫存消化進程，外棉面臨銷售壓力，不排除以40%關稅進入中國市場，或許價格戰難以避免。國儲棉出庫量和價將在較大程度上左右國內棉花市場。
2。假設國棉新花產量590萬噸，中國棉花不同供給套餐對應低度不一的市場水平。其一，國儲棉出庫量若為240萬噸，外棉進口量149.4萬噸，總供給979.4萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為58.4%。其二，國儲棉出庫270萬噸，外棉進口量為156.9萬噸總供給量為1016.9萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為58.0%。其三，國儲棉出庫300萬噸，外棉進口164.4萬噸，總供給量1054.4萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為57.5%。其四，國儲棉出庫350萬噸，外棉進口關稅內配額89.4萬噸，預計有85萬噸左右外棉以40%關稅進入中國市場，外棉進口合計近175萬噸，總供給量約為1115萬噸。中國以外，國際棉花期末庫存消費比為56.9%。其五，國儲棉出庫400萬噸，外棉進口關稅內配額89.4萬噸，預計有35萬噸左右外棉以40%關稅進入中國市場，外棉進口合計近125萬噸，總供給量約為1115萬噸。中國以外，國際棉花期末庫存消費比為60.0%。
回顧2000年度以來的十多個棉花年度期間，2008年度，全球庫存消費比(不含中國)為58%，ICE棉花期貨主力合約年均價為51.89美分/磅，2002年度、2006年度及2007年度期末庫存消費比均約為57%，期貨價格年度平均分別為50.78美分/磅、52.78美分/磅及67.22美分/磅。從這一歷史情況看，中國外棉進口量在149.4萬噸、156.9萬噸及164.4萬噸，ICE棉花年度均價有可能下探至50-67美分/磅區間。假設中國進口外棉125萬噸，ICE棉花年度均價或許將降至50美分/磅以下。
3.2014年度國儲棉出庫量不宜超過350萬噸。結合我國外棉進口數量與價格的關系，一般情況下，2014年度國儲棉出庫量超過350萬噸，國際棉價將顯著下降，內外棉價差擴大，不排除大量外棉以40%關稅進入中國，進而稀釋國內棉花市場價格，引發市場顯著波動等效應。
減少信息不對稱是2014年度棉花行情良好運行的關鍵
當前，我國國儲棉庫存偏高，需逐步降低庫存。2014年度是取消臨時收儲政策第一年，目標價格政策試行頭一年。2014年度，國內外棉花市場價格、特別是國內價格處于失去固定價格支撐與尋求市場供求平衡的價格博弈關鍵階段。國內棉花市場有效供給與需求若能保持相對平衡，或偏離平衡程度不超出市場預期，2014年度市場將能形成相對平穩運行態勢。
1。宏觀審慎原則有助于政策與市場發揮各自作用。國儲棉去庫存及外棉配額發放需要兼顧市場供求平衡關系，建立一套宏觀審慎的監管或政策原則及方案，利于市場良性運行。宏觀審慎的監管或政策原則是為了維護棉花產業體系穩定，防止行政措施對產業鏈體系的負外部溢出而采取的自上而下監管模式。宏觀審慎監管目標是限制產業鏈運行風險的累積，降低風險集中爆發的可能性。通過加強微觀監測和風險識別，完善宏觀審慎監管。
2。用好棉花行業政策輔助工具。一是口頭干預。政策方案存在不同程度臺階，在尚未達到臺階前，可進行口頭干預。比如，市場過度下跌或上漲，管理當局借用公開場合，發表市場看法，或召開會議，發布會議紀要，提出市場評價“市場出現非理性下跌或上漲”、“市場出現非理性悲觀或躁動”。口頭干預旨在對市場預期進行較輕力度的合理引導。
二是前瞻性指引。即前瞻性政策指引，是建立在對未來市場預期前提下，制定適應將來市場定位的政策，提前與市場交流。由此有助于形成合理市場預期和政策預期，幫助增強市場信心，平復過度波動。前瞻性指引的風險在于，發布前瞻性指引，而放棄執行，將損害政策可信度。為避免2014年度初期出現規模棉農賣棉難，將年度后期國儲棉出庫政策提前與市場溝通交流。比如，新棉集中收購結束，3月底之后，當市場價格顯著上漲，漲幅超過9—12月平均價格500元/噸，這一漲幅連續保持五個工作日后，于第六個工作日啟動國儲棉出庫。出庫價格隨行就市。正常情況下，當年度出庫總量低于350萬噸。這一前瞻性指引，就國儲棉可能的出庫時間、市場價格、出庫規模均與市場進行了提前交流。
3。應對突發風險預案。在前瞻性指引輔助配合下，預計國內棉花收購加工、銷售及消費企業市場信心得到提高，不易出現賣棉難。若年度之初，市場出現其它突發事件，出現規模性賣棉難，國家啟動收儲政策。200—2007年度期間，市場相對正常，中國棉花收購價格指數平均為13007元/噸，建議2014年度收儲價為13000元/噸，收儲量在50萬噸左右。
目標價格政策將提高中國棉花生產穩定性
2014年4月國家相關政策部門表示，實行棉花目標價格政策，取消臨時收儲政策，生產者按市場價格出售棉花。當市場價格低于目標價格時，國家根據目標價格與市場價格的差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼；當市場價格高于目標價格時，國家不發放補貼。具體補貼發放辦法由試點地區制定并向社會公布。
1。上年價格決定下年生產成為過去。棉花生產和消費周期為一年時間。從棉花生產到上市需要約半年時間，種植面積一旦確定，市場價格的變動只能影響下一年度的產量。本年度產量取決于上年度價格，本年度價格決定下年度產量。沒有目標價格政策時，一般籽棉價格較高，下年生產者種植積極性提高，播種面積擴大，產量增加，籽棉價格下降，下年生產者種植積極性降低，播種面積減少，產量減少，籽棉價格提高，以此往復呈現周期性波動。實際價格與產量上下波動幅度往往越來越大，遠離均衡點，形成所謂“發散性蛛網”。目標價格政策有望切斷引發的蛛網振蕩周期動力，形成未來穩定種植預期。
2。財政搭橋為棉花生產補充給養。目標價格政策在政策實施區域棉花生產者與財政補貼之間搭建了一個市場外置補給橋梁，市場養分不足時，生產者從市場外部獲得維系持續運行的養分。目標價格政策的實施將打破棉花生產與市場價格波動引發的蛛網振蕩周期，提高國內棉花生產穩定性。即使籽棉市場主流價格相對偏低，在目標價格政策背景下，新疆棉花生產者獲得補貼，避免了虧損，保障棉花播種面積得以穩定。目標價格政策在偏低價格與播種面積之間形成緩沖保護。
目標價格政策不主動干預市場價格
棉花生產者按市場價格出售棉花。當市場價格低于目標價格，國家根據差價和種植面積、產量或銷售量等因素，對試點地區生產者給予補貼。
1。目標價格政策希望與市場彼此分離。從政策公布內容看，目標價格政策旨在保障生產者獲得基本收益。市場與政策彼此獨立運行。政策主觀上并不希望通過目標價格補貼干預市場。
市場通過買賣雙方博弈、相互妥協形成。有目標價格政策與沒有目標價格政策，市場主體之間博弈心理與最終結果是否一致？目標價格政策對市場究竟產生哪些影響，尚需時間觀察，市場實際運行之后才能得出答案。
2。目標價格政策成為下行動能吸收裝置，降低了行情下行難度。市場價格由供給關系決定，即由市場主體對市場供給與需求之間平衡關系作出的預期而決定。從市場主體之間博弈、價格形成機制看，目標價格政策在不同市場背景下，或將導致不同的市場效應。當市場供不足需時，行情具備上行動力，目標價格政策對市場基本不發揮作用。當市場供求平衡，行情保持相對平穩，目標價格政策對市場所發揮的作用較為有限。當市場供過于求，行情醞釀較大下行壓力，為尋求壓力能量釋放，壓力運行目標為容易突破或擠壓的市場空間。市場體系之外的財政補貼為享受補貼者提供潛在讓渡空間，成為行情下行壓力釋放潛在目標。
棉農位于產業鏈前端，籽棉市場價格是皮棉行情的基礎，市場具有下行動能時，目標價格政策成為下行動能吸收裝置，降低了行情下行難度，在一定程度上，被動促成行情下行。目標價格高出市場價格越多，行情越容易下滑，與此同時，若市場當期有效庫存消費比較高，兩者將共同形成下行疊加壓力。
2014年度棉花市場面臨可控壓力
未來幾年，我國棉花市場上供給主要由國產新棉、國儲棉及進口棉組成，紡織產業競爭力處于、或較長時間處于世界領先水平。中國將長期保持全球用棉消費大國地位。目標價格政策的實施有助于構建穩定的棉花供給環境。降低信息不對稱將促進中國棉花市場良性發展，推動產業鏈可持續運行。
1.2014年度基本市場格局。2014年度初期，中國棉花市場商業庫存較低，工業庫存不高，國家儲備棉庫存較高，紡織終端市場小幅向好，紡織企業融資環境偏緊，局部地區融資生態有所變差，紡織用棉相對平穩。2014年度，市場需求量在850萬噸左右，若不出現大的災害，我國棉花產量在590萬噸以上的概率較大，產需缺口約為260萬噸。考慮到眼下市場商業庫存較低、工業庫存不高，供給在1000萬—1100萬噸左右，供需平衡關系相對適中。若融資環境改善明顯，資金偏緊顯著緩解，紡織企業生產能力有望進一步提升，棉花消費或將增加50萬噸，市場總供給可相應增至1150萬噸。新疆籽棉質量將有所恢復，國棉競爭力將得到提高。因質量差異產生的內外棉價差有望收窄。全球棉花供給與需求整體相對平衡。若國家加快國儲棉庫存消化進程，外棉面臨銷售壓力，不排除以40%關稅進入中國市場，或許價格戰難以避免。國儲棉出庫量和價將在較大程度上左右國內棉花市場。
2。假設國棉新花產量590萬噸，中國棉花不同供給套餐對應低度不一的市場水平。其一，國儲棉出庫量若為240萬噸，外棉進口量149.4萬噸，總供給979.4萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為58.4%。其二，國儲棉出庫270萬噸，外棉進口量為156.9萬噸總供給量為1016.9萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為58.0%。其三，國儲棉出庫300萬噸，外棉進口164.4萬噸，總供給量1054.4萬噸。中國以外，2014年度國際棉花期末庫存消費比為57.5%。其四，國儲棉出庫350萬噸，外棉進口關稅內配額89.4萬噸，預計有85萬噸左右外棉以40%關稅進入中國市場，外棉進口合計近175萬噸，總供給量約為1115萬噸。中國以外，國際棉花期末庫存消費比為56.9%。其五，國儲棉出庫400萬噸，外棉進口關稅內配額89.4萬噸，預計有35萬噸左右外棉以40%關稅進入中國市場，外棉進口合計近125萬噸，總供給量約為1115萬噸。中國以外，國際棉花期末庫存消費比為60.0%。
回顧2000年度以來的十多個棉花年度期間，2008年度，全球庫存消費比(不含中國)為58%，ICE棉花期貨主力合約年均價為51.89美分/磅，2002年度、2006年度及2007年度期末庫存消費比均約為57%，期貨價格年度平均分別為50.78美分/磅、52.78美分/磅及67.22美分/磅。從這一歷史情況看，中國外棉進口量在149.4萬噸、156.9萬噸及164.4萬噸，ICE棉花年度均價有可能下探至50-67美分/磅區間。假設中國進口外棉125萬噸，ICE棉花年度均價或許將降至50美分/磅以下。
3.2014年度國儲棉出庫量不宜超過350萬噸。結合我國外棉進口數量與價格的關系，一般情況下，2014年度國儲棉出庫量超過350萬噸，國際棉價將顯著下降，內外棉價差擴大，不排除大量外棉以40%關稅進入中國，進而稀釋國內棉花市場價格，引發市場顯著波動等效應。
減少信息不對稱是2014年度棉花行情良好運行的關鍵
當前，我國國儲棉庫存偏高，需逐步降低庫存。2014年度是取消臨時收儲政策第一年，目標價格政策試行頭一年。2014年度，國內外棉花市場價格、特別是國內價格處于失去固定價格支撐與尋求市場供求平衡的價格博弈關鍵階段。國內棉花市場有效供給與需求若能保持相對平衡，或偏離平衡程度不超出市場預期，2014年度市場將能形成相對平穩運行態勢。
1。宏觀審慎原則有助于政策與市場發揮各自作用。國儲棉去庫存及外棉配額發放需要兼顧市場供求平衡關系，建立一套宏觀審慎的監管或政策原則及方案，利于市場良性運行。宏觀審慎的監管或政策原則是為了維護棉花產業體系穩定，防止行政措施對產業鏈體系的負外部溢出而采取的自上而下監管模式。宏觀審慎監管目標是限制產業鏈運行風險的累積，降低風險集中爆發的可能性。通過加強微觀監測和風險識別，完善宏觀審慎監管。
2。用好棉花行業政策輔助工具。一是口頭干預。政策方案存在不同程度臺階，在尚未達到臺階前，可進行口頭干預。比如，市場過度下跌或上漲，管理當局借用公開場合，發表市場看法，或召開會議，發布會議紀要，提出市場評價“市場出現非理性下跌或上漲”、“市場出現非理性悲觀或躁動”。口頭干預旨在對市場預期進行較輕力度的合理引導。
二是前瞻性指引。即前瞻性政策指引，是建立在對未來市場預期前提下，制定適應將來市場定位的政策，提前與市場交流。由此有助于形成合理市場預期和政策預期，幫助增強市場信心，平復過度波動。前瞻性指引的風險在于，發布前瞻性指引，而放棄執行，將損害政策可信度。為避免2014年度初期出現規模棉農賣棉難，將年度后期國儲棉出庫政策提前與市場溝通交流。比如，新棉集中收購結束，3月底之后，當市場價格顯著上漲，漲幅超過9—12月平均價格500元/噸，這一漲幅連續保持五個工作日后，于第六個工作日啟動國儲棉出庫。出庫價格隨行就市。正常情況下，當年度出庫總量低于350萬噸。這一前瞻性指引，就國儲棉可能的出庫時間、市場價格、出庫規模均與市場進行了提前交流。
3。應對突發風險預案。在前瞻性指引輔助配合下，預計國內棉花收購加工、銷售及消費企業市場信心得到提高，不易出現賣棉難。若年度之初，市場出現其它突發事件，出現規模性賣棉難，國家啟動收儲政策。200—2007年度期間，市場相對正常，中國棉花收購價格指數平均為13007元/噸，建議2014年度收儲價為13000元/噸，收儲量在50萬噸左右。
