東南亞疫情略有反復。3~4 月起東南亞多個制造國出現新冠疫情反復的情況，單日確診人數增加，3 月份除印度尼西亞日均新增確診人數為5712 人，柬埔寨、越南、緬甸、泰國日均新增確診數量均較少，分別為53、5、17、94 人，4 月起東南亞疫情開始蔓延，柬埔寨、泰國4 月日均確診人數增至377、1210 人，越南、緬甸為11、13 人，但到5 月越南日均確診人數增加至142 人，數據快速提升，6 月1-4 日柬埔寨、越南、緬甸、印尼、泰國日均確診人數分別為726、242、132、5477、3047 人，達到2021 年以來的高峰，疫情的擴散對當地日常生產生活將造成不利影響。
局部封鎖阻止傳播。因疫情變化，東南亞各國在本國小范圍內實施封鎖、限制，以阻止疫情傳播。根據新華網報道，柬埔寨4 月15 日起在首都金邊和干丹省的達克茂市，實施為期兩周的封鎖，要求所有人員非必要不得外出，必須外出工作者需攜帶就職單位或有關機構的證明文件；每戶家庭一周內最多可外出3 次，外出就醫時需嚴格遵守戴口罩、保持社交距離等防疫規定，且關閉全國的學校、體育場、博物館、電影院等公共場所，4 月7 日至20 日期間禁止人員跨省流動。
根據新華社報道，越南胡志明市從5 月31 日起實施為期15 天的限制聚集措施，公共場所聚集人數不得超過10 人，并組織當地工業園區工人和宗教團體成員優先接受檢測。東南亞國家的封鎖措施或將階段性影響當地的生產制造能力，局部、定點實施封鎖將有利于盡快控制疫情，恢復正常生活。
施打疫苗提升防護力。相比中國接種疫苗的速度，東南亞各國接種仍在加速進行中，截止2021/06/02 中國每百人接種新冠疫苗的比例為49%，高于全球的26%，東南亞各國中柬埔寨接種比例較高，達28%，印尼達10%，越南僅1.14%。
根據環球網百家號援引越南通訊社，越南已批準緊急使用中國國藥集團新冠肺炎疫苗，根據新華社，柬埔寨衛生部國務秘書兼發言人稱該國獲得的600 萬劑疫苗中，有570 萬劑來自中國。我們認為，東南亞主要的制造國已開始積極籌措疫苗、實施接種，雖然部分訂單將有階段性轉移，待接種比例提升，日常生活將逐步恢復。
中國優質制造將承接滿溢訂單。在全球疫情持續反復的背景下，中國國內有效控制疫情，工業生產穩步進行。 中國4 月服裝出口較19 年同期增15.0%。2021年4 月我國紡織品出口金額為122 億元，同比下降16.8%，與2019 年同期比增24.2%，我們認為紡織品中包含防疫類產品，21 年隨疫情緩和，防疫類商品出口價格回歸，出口額較20 年同期有所下降。服裝成衣類產品4 月出口金額為111 億元，同比增65%，較2019 年同期增15.0%，增速較21Q1 的13.1%的增長出現加速，我們認為隨海外市場轉好，歐美消費品市場需求增加，服裝出口將繼續改善。
投資建議。我們看好2021 年在海外市場復蘇背景下，中國服裝業制造出口的機會，我們認為現階段中國出口受益于：①歐美消費品市場需求改善，②頭部優質供應商獲得了中長期的訂單轉移，③其他制造國的修復速度不及中國。建議關注優質制造中，出口比例較高的標的：①華利集團公司有超半世紀鞋類制造經驗，長期、核心綁定國際龍頭客戶，受益于品牌公司供應鏈數量集中化、核心化的趨勢，②申洲國際2020 年出口比例68%，與耐克、阿迪達斯等國際一線知名品牌綁定，占據服裝制造業龍頭地位，③健盛集團棉襪和無縫制造龍頭，隨產能爬坡逐漸順暢，我們預計收入增速將在21Q2 顯著改善，凈利潤改善彈性增大。
風險提示。消費者喜好改變，行業競爭加劇，經濟下行零售環境疲軟。
