干旱的棉田里，農民望著龜裂的土地搖頭嘆息。另一邊，紡織企業的采購經理盯著庫存報表眉頭緊鎖。這兩個看似無關的場景，正預示著2025年全球棉花市場可能到來的巨大變局。
“現在播種成本越來越高，但價格卻不見起色，明年我可能要考慮改種其他作物了。”德州棉農Cooper在田間告訴記者。作為全球第四大棉花生產國，美國棉農的種植意向正在悄然改變。與此同時，中國、印度和巴基斯坦這三大棉花生產與消費國也面臨著各自的發展困境與機遇，全球棉花供需天平正在重新校準。
產量隱憂，全球主產區的共同困境
美國農業部最新數據顯示，2024年度全球棉花產量預計為1.16億包（每包480磅），同比下降3.2%。這一下滑趨勢可能會延續到2025年。天氣因素正成為棉花生產的最大變數。美國德州持續干旱，該國棉花產量預計將下降15%；印度季風降雨模式不穩定，影響了馬哈拉施特拉邦和古吉拉特邦主要產區的播種；中國新疆棉區則面臨水資源約束。
“氣候變化正在重塑全球棉花生產格局”，國際棉花咨詢委員會（ICAC）專家表示，“主要生產國都面臨著極端天氣事件頻發的挑戰。”除了天氣，成本上漲也在擠壓棉農利潤。化肥、農藥價格相比五年前上漲了40%以上，勞動力成本也在持續攀升。這導致部分棉農轉向更耐旱、投入更少的作物，如大豆或高粱。
需求回暖，紡織業庫存周期拐點將至
需求端正在出現積極信號。全球服裝消費保持韌性，2024年上半年全球棉紡織廠使用量預計增長2.6%，達到1.156億包。中國作為全球最大棉花消費國，2024年棉紡廠使用量預計為3250萬包，同比增長1.5%。印度消費量預計為2550萬包，同比增長2.8%。
全球紡織企業庫存周期正接近拐點。經過長達一年的去庫存后，下游企業補庫需求逐漸增強。廣州紡織品進出口公司經理表示：“目前下游訂單有所改善，紡織企業原料庫存普遍偏低，一旦需求明確回升，補庫動力將會非常強勁。”品牌商和零售商的庫存銷售比已回歸正常水平，為2025年棉花需求增長創造了條件。
政策變量，中印美三國各有所圖
政策因素將繼續影響2025年棉花市場。中國棉花市場受政策影響較大，2025年將繼續實施棉花目標價格補貼政策，為國內棉價提供底部支撐。
印度政府可能繼續實施最低支持價格（MSP）政策，并考慮進一步提高支持價格，這將對全球棉價形成拉動作用。
美國2023年農業法案將于2025年到期，新農業法案中的棉花支持政策調整值得關注。
三國政策走向將成為影響全球棉花供需的重要變量。貿易政策也不容忽視。地緣政治因素可能導致棉花貿易流發生變化，從而影響區域供需平衡和價格。
資金布局，聰明錢已開始行動
期貨市場數據透露了資金動向。盡管當前紐約棉花期貨價格仍在80美分/磅附近震蕩，但遠月合約已經開始出現溢價結構，表明投資者預期未來價格將走強。對沖基金和其他管理基金在棉花期貨市場的凈多頭頭寸已連續四周增加。“機構投資者正在布局棉花長期上漲行情”，紐約某大宗商品交易主管透露，“他們看到了供需基本面的變化趨勢。”
國內鄭棉期貨也呈現類似 pattern。產業客戶套保意愿強烈，而投機性多頭則不斷涌入，市場分歧加劇表明變盤可能即將到來。
大漲條件，三大催化劑缺一不可
綜合分析，2025年棉花市場出現大漲行情需要三大催化劑共同作用：供給超預期收縮、需求復蘇強于預期以及宏觀環境配合。
從供給端看，如果2025年主要產區天氣繼續惡化，全球棉花產量可能進一步下滑，打破當前緊平衡狀態。從需求端看，全球經濟軟著陸將支持服裝消費增長，而庫存回補需求可能放大價格波動。宏觀環境方面，美元走勢、原油價格（化纖替代效應）以及全球貿易環境都將影響棉花價格走勢。
多位分析師認為，如果這些因素共振，2025年紐約棉花期貨價格有望挑戰100美分/磅的關鍵阻力位，較當前水平有超過25%的上漲空間。
