近期，國際棉花市場陷入罕見平靜，價格波動持續(xù)收窄，引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。美國行業(yè)專家羅伯特·安特夏克(Robert Antoshak)的最新分析指出，當(dāng)前棉價正處于關(guān)鍵醞釀階段，突破或已不遠。這一判斷是否成立？未來驅(qū)動價格變動的關(guān)鍵因素又有哪些？
目前，國際棉花市場表現(xiàn)疲軟：考特魯克A指數(shù)持續(xù)徘徊于78美分/磅附近，連續(xù)數(shù)月未見明顯方向性波動；ICE期貨近月合約圍繞65美分上下震蕩，較去年同期90美分的高位大幅回落，與四年前1美元以上的價格更是相去甚遠。這種異常平穩(wěn)的走勢反映出市場多空力量的暫時均衡，但也往往預(yù)示著更大級別行情的臨近。
是什么在抑制棉價波動？
據(jù)國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計高于消費量約30萬噸。雖然過剩規(guī)模僅占全球貿(mào)易的2%，但 distributed across multiple regions，足以給買家?guī)硇睦肀Ｕ希种撇少?urgency。
全球經(jīng)濟與消費疲軟
OECD預(yù)計2025-2026年全球GDP增速約3%，為后疫情時代最低水平。消費者購買力受限，服裝作為 discretionary spending（可選消費）首當(dāng)其沖。零售商采購策略趨于謹(jǐn)慎，整個供應(yīng)鏈維持低庫存運作，直接壓制棉花需求。
貿(mào)易與政策壁壘
美國服裝進口關(guān)稅平均超過15%，是特朗普執(zhí)政前的3倍，成本壓力沿供應(yīng)鏈傳導(dǎo)，導(dǎo)致品牌商更多采用混紡面料、減少純棉使用，并推遲采購決策。
潛在利多動力
1. 庫存結(jié)構(gòu)健康，不存在嚴(yán)重過剩
盡管存在小幅盈余，但全球庫存消費比并未顯著惡化，市場基本面并未崩塌，為價格提供托底支撐。
2. 情緒轉(zhuǎn)變可能觸發(fā)補庫行情
歷史表明，一旦工廠感知到競爭對手開始補充庫存，便可能紛紛跟進，引發(fā)“害怕錯過”心理，帶動價格超前上漲。今年夏季晚些時候可能出現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。
3. 天氣與政策——最大的變數(shù)
得州干旱、巴西物流、中國輪儲政策、美國農(nóng)業(yè)法案等不可預(yù)測因素，都可能成為打破平衡的催化劑。
基于當(dāng)前形勢，安特夏克提出三種未來情景：基準(zhǔn)情景（概率最高）：天氣正常+需求平穩(wěn)。價格緩慢上行，考特魯克A指數(shù)逐漸回升至70美分左右。看漲情景：得州遭遇干旱或消費超預(yù)期復(fù)蘇。供應(yīng)緊張推動價格飆升至90美分以上。看跌情景：巴西豐產(chǎn)+零售持續(xù)低迷。價格承壓跌破60美分。
當(dāng)前棉花市場的“無聊”行情并非常態(tài)。歷史表明，棉價彈性極大，65美分附近的平衡極其脆弱。
