棉花市場迎來多重政策與數據共振：美聯儲如期降息25個基點，國內中央經濟工作會議明確“擴內需促消費”主線，雙重利好下國內棉價重心持續上移；而國際市場受美棉增產壓制，價格延續弱勢震蕩，內外棉價差進一步擴大至2401元/噸，創近期新高。這一“內強外弱”格局，正成為當前棉紡行業最核心的市場特征。
國內棉花市場呈現“期貨現貨雙揚”態勢。隨著新棉銷售加速推進，豐產帶來的供應壓力逐步消化，疊加中央經濟會議釋放的政策信心，現貨報價持續堅挺。數據顯示，本周鄭州棉花期貨主力合約結算均價報13794元/噸，較前周上漲31元/噸，漲幅0.2%；代表內地標準級皮棉價格的國家棉花價格B指數均價達14960元/噸，環比上漲41元/噸，漲幅0.3%，連續兩周保持上漲態勢。
國際棉價則與國內形成鮮明反差。盡管美聯儲降息25個基點符合市場預期，短暫提振了金融市場情緒，但美國農業部（USDA）最新報告進一步上調美棉產量，導致國際棉價承壓走弱。本周紐約棉花期貨主力合約結算均價跌至63.89美分/磅，較前周下跌0.44美分/磅，跌幅0.7%；國際棉花指數（M）均價71.99美分/磅，折人民幣進口成本12559元/噸（1%關稅），環比下跌89元/噸。至此，國內棉價較國際棉價的價差擴大至2401元/噸，較前周增加129元/噸，價差擴大趨勢明顯。
紡織產業鏈價格同步分化。國內C32S普梳紗均價20785元/噸，環比上漲30元/噸；主要進口來源國C32S普梳紗均價21033元/噸，上漲41元/噸，外紗價格略高于國產紗248元/噸。而滌綸短纖價格出現回調，下跌56元/噸至6270元/噸，反映出化纖與棉紡的替代效應仍在動態調整。
宏觀政策的“內外呼應”成為影響棉價的關鍵變量。12月11日美聯儲議息會議宣布將聯邦基金利率降至3.5%-3.75%，這是2025年第三次降息，但美聯儲主席鮑威爾強調“政策利率已處中性區間，后續不急于進一步降息”，同時明確此次重啟擴表僅為補充短期流動性，并非量化寬松，這一表態抑制了國際商品市場的過度樂觀情緒。
國內政策則聚焦“內需主導”，為棉紡消費注入強心劑。中央經濟工作會議將“建設強大國內市場”列為2026年重點任務之首，提出通過提振消費專項行動、擴大優質商品供給、清理消費領域不合理限制等舉措激活內需。這一政策導向直接提振了棉紡企業信心，尤其新疆棉區表現突出——當前新疆棉向內地移庫積極，當地產銷情況顯著好于內地。
全球棉花供應格局呈現“北降南增”的新特征。北半球方面，美棉出口進度偏慢，截至11月13日累計出口127.1萬噸，進度僅47.9%；而印度因進口關稅豁免政策即將于12月底到期，紡織廠加速囤貨，截至11月底印度棉花進口量達31萬包，同比激增104.5%。南半球則成為出口主力，10月澳棉出口19萬噸創歷史紀錄，11月巴西棉出口40.2萬噸，同比增長34%，但新年度南半球植棉面積將下滑——巴西預計下降3.5%至204萬公頃，澳大利亞預計下降20%至40.6萬公頃，未來供應增長潛力受限。
國內供應端呈現“量增價穩”態勢。據國家棉花市場監測系統數據，截至12月11日，全國新棉加工率84.0%，同比提升2.2個百分點；銷售率41.6%，同比大幅增長23.5個百分點，約半數新棉貨權已從軋花廠轉移，加工環節風險顯著降低。需求端雖處傳統淡季，但11月紡織品服裝出口降幅收窄至5.1%，其中紡織品出口逆勢增長1%，顯示內需韌性與出口回暖并存。
當前市場仍面臨多重不確定性。出口方面，墨西哥眾議院12月10日通過的關稅法案將于2026年1月1日生效，對中國等未簽署自貿協定國家的紡織服裝成品加征35%關稅，給我國紡織品出口增添新阻力。此外，日本央行行長近期多次釋放加息信號，暗示加息步伐將延續，全球貨幣政策分化可能加劇資本市場波動。
綜合來看，短期中央經濟會議與美聯儲降息的政策效應已逐步消化，市場關注點將轉向日本加息進程、下游消費變現情況及2026年全球植棉面積調整。USDA預測2025/26年度全球棉花期末庫存達1654.1萬噸，庫存消費比維持64%，供應充裕格局未改。在此背景下，國內棉價雖有內需支撐，但缺乏突破性上漲動力，短期內大概率以震蕩整理為主，投資者需重點關注新棉銷售進度與紡織企業開機率變化，產業客戶可把握階段性價差機會優化庫存結構。
