一、價格篇：上半年丙烯腈價格漲后回落
圖1 歷年丙烯腈國內價格走勢
來源：隆眾資訊
2019年上半年國內丙烯腈市場價格先漲后跌，其中英力士與海力裝置停車，以及ABS開工保持高位，為丙烯腈價格上漲提供主要動力；而腈綸限產減虧則是造成丙烯腈價格下跌的主要因素。上半年價格最高點出現在5月中旬，華東市場價格達到16000元/噸，較年初價格漲幅達到4500元/噸，增長比39.13%；5月下旬價格步入下行通道，至6月底時已跌至年初水平，且下跌趨勢仍在延續。隆眾資訊統計上半年丙烯腈市場均價為13181元/噸，同比下降14.25%。
具體來看，1-2月份國內丙烯腈市場小漲為主，主力下游腈綸及ABS等開工均不錯，丙烯腈企業產銷亦無壓力，市場供需表現相對平衡，受春節備貨支撐，價格小幅上漲。
3月份開始，供應緊張局面凸顯，一方面英力士全球共112.5萬噸產能的裝置在2月份因不可抗力停車，且短期內難以恢復；另一方面山東海江13萬噸裝置3月初因故障突發停車，且目前仍未恢復。裝置意外停產，導致全球供應緊缺，其中外貿訂單刺激國內出口需求增加。同時下游ABS及丙烯酰胺在高利潤支撐下，開工積極性較高。丙烯腈廠商在低庫存及外盤高價刺激下，也連續提漲報價。
但隨著丙烯腈價格持續拉高，下游逐漸滋生抵觸情緒，而且終端需求表現疲態，其中ABS下游需求減弱，另外腈綸行業也因虧損采取限產，因此5月中旬起丙烯腈價格觸頂回落。至6月底華東港口主流出罐價格至12000元/噸。
表1 國內丙烯腈華東地區月均價對比表
單位：元/噸
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | |
2018年均價 | 14213 | 15354 | 14458 | 15250 | 16055 | 16587 |
2019年均價 | 11745.45 | 12147.1 | 12833.3 | 14022.7 | 15323.8 | 13231.6 |
同比 | -17.36% | -20.89% | -11.24% | -8.05% | -4.55% | -20.23% |
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二、利潤篇：上半年丙烯腈生產利潤頗豐
圖2 國內丙烯腈生產利潤變化
來源：隆眾資訊
據估算，2019年上半年國內丙烯腈生產成本平均值在10214 10616元/噸左右，較2018年同期下降402元/噸，跌幅為3.79%。同時，2019年上半年國內丙烯腈生產利潤均值為2959元/噸，較2018年同期利潤均值下降1758元/噸，降幅為37.27%，盈利空間大幅縮窄，利潤表現依舊可觀。
上圖所示，2019年上半年丙烯腈與原料丙烯價格走勢表現相反，因此丙烯腈利潤也呈現出先增加后縮窄的變化。盡管丙烯是丙烯腈的最主要原料，但由于丙烯腈在其消費結構中占比不高，且丙烯腈大部分工廠屬內供丙烯，因此二者走勢相關性并不明顯。近幾年丙烯腈價格走勢多由供需面直接主導，這也使得丙烯腈高利潤頻現。不過，在丙烯腈價格觸及成本線附近時，成本面支撐也開始凸顯。
三、供應篇：國外供應吃緊 出口小幅增加
圖3 2018-2019年1-6月份產量對比
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2019年1-6月份國內丙烯腈廠家生產總量為93.36萬噸，較上年同期增加7.8萬噸，同比增長9.12%。經過2018年集中大修之后，2019年國內丙烯腈廠家檢修計劃減少，而與此同時國外裝置檢修增加。如下表所示：
表2 2019年1-6月份國內外丙烯腈裝置停車統計
企業名稱 | 產能 | 裝置動態 |
臺塑化學 | 28 | 2月12日至3月9日停車檢修 |
英力士美國 | 54.5 | 2月8日不可抗力停車，預計7月中旬恢復 |
英力士英國 | 28 | 2月15日不可抗力停車，4月中旬恢復 |
英力士德國 | 30 | 2月27日不可抗力停車，4月初恢復 |
臺灣中石化 | 24 | 5月初檢修一周 |
日本旭化成 | 20 | 5月24日至6月27日停車檢修 |
泰國PTT | 20 | 5月8日起檢修6周 |
奧升德3號 | 13 | 5月3日起停車檢修6周左右時間 |
AnQore | 28.5 | 4月中旬至5月22日期間停車檢修 |
山東海江 | 13 | 3月3日因故障停車，重啟時間未定 |
上海賽科 | 13 | 6月3日檢修一條線一周時間 |
撫順石化 | 9.2 | 6月11檢修15天 |
吉林石化一丙 | 10.6 | 6月初檢修4-5天 |
吉林石化三、四丙 | 24 | 6月17日至7月10日停車檢修 |
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圖4 2018-2019年1-6月份進口量對比
據海關數據統計，2019年1-5月份我國丙烯腈進口總量為15.1萬噸，較去年同期增加0.3萬噸。其中1月份進口量接近5萬噸，年初因外盤價格不高，加上國內存在供應缺口，因此進口現貨成交大幅增加。不過此后隨著國外裝置停車，內外盤持續倒掛，進口貨恢復為下游合約為主。
另外，由于英力士裝置持續停車，上半年全球供應偏緊，國內出口訂單也相應增加。2019年1-5月我國丙烯腈累計出口量為6469.57噸，而上年同期出口量為零。
四、需求篇：ABS開工穩健 腈綸限產減虧
圖5 2019年1-6月丙烯腈主力下游產品開工率變化
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2019年上半年丙烯腈下游產品中表現最好的仍屬ABS，作為丙烯腈下游消耗占比達40%以上的產品，ABS企業在上半年開工保持在90%上下，對丙烯腈需求量最大且最為穩定。而作為下游消耗占比第二位的腈綸產品，則是引發丙烯腈價格下滑的重要導火索。
圖6 國內腈綸生產利潤變化
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1-4月份期間，國內腈綸企業開工尚保持60-70%附近。但隨著丙烯腈價格持續拉高，腈綸生產虧損面逐步擴大，而下游紗線行業表現低迷，腈綸廠家只能采取限產止損措施，5月份開始腈綸開工逐步下降，至6月份已降至45%左右。腈綸企業大幅減產，從而引發丙烯腈價格觸頂回落。
此外，5-6月份隨著下游家電備貨旺季已經結束，同時汽車行業需求不盡如人意，ABS行業也表現出疲態。丙烯酰胺行業也在6月份進入生產淡季，部分裝置停車或減負。下游需求表現整體疲軟，從而導致丙烯腈價格迅速下跌。
五、預測篇：新產能釋放 丙烯腈行業將過剩
下半年國內丙烯腈市場供應過剩局面或將凸顯，8-9月份山東海江13萬噸裝置在停車半年之后有重啟計劃，同時斯爾邦石化二期26萬噸裝置也計劃在8-9月份投產。拋開浙江石化計劃11-12月份投產的26萬噸裝置不談，僅斯爾邦及海江裝置順利生產之后，丙烯腈也將大概率表現出過剩狀態。預計7-8月份丙烯腈市場價格將延續弱勢表現，市場缺乏有效的反彈動力；9月份之后下游腈綸開工預期有所好轉，同時安慶石化有大修計劃，加上成本面支撐，丙烯腈價格或出現階段性反彈，但預計幅度十分有限。另外，還需要關注海江、斯爾邦及浙江石化開車情況，下半年將是國內丙烯腈行業由供給不足過渡到產能過剩的重要階段。
