2025年國(guó)內(nèi)酚酮市場(chǎng)完成“去金融化”轉(zhuǎn)型，交易回歸剛性需求主導(dǎo)的理性軌道，而隨著2026年供應(yīng)端擴(kuò)張放緩、原料端壓力減輕等多重利好信號(hào)釋放，市場(chǎng)正迎來新一輪結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，上半年供需格局收緊的確定性增強(qiáng)，但進(jìn)口不確定性仍需警惕，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)需把握節(jié)奏、靈活應(yīng)對(duì)。
2025年下半場(chǎng)復(fù)盤：酚酮市場(chǎng)“去虛向?qū)崱保袎撼沙B(tài)
2025年下半年，酚酮市場(chǎng)最顯著的特征是“敘事邏輯缺失”，投機(jī)熱度退潮后，價(jià)格波動(dòng)回歸平緩，即便出現(xiàn)裝置波動(dòng)等傳統(tǒng)炒作題材，市場(chǎng)反應(yīng)也持續(xù)遲鈍。這一變化的核心原因在于供需格局寬松，庫(kù)存緩沖能力顯著提升，疊加行業(yè)盈利持續(xù)低迷壓制了投機(jī)動(dòng)力。
百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年6月酚酮行業(yè)盈利陷入虧損區(qū)間，單噸虧損達(dá)346元，下游雙酚A行業(yè)表現(xiàn)更差，月均毛利為-498元/噸。這種全產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓的狀況，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配格局重構(gòu)后的常態(tài)化結(jié)果，也推動(dòng)市場(chǎng)交易從“資本驅(qū)動(dòng)”徹底轉(zhuǎn)向“需求驅(qū)動(dòng)”。
苯酚：下游集中度過高，需求彈性受限
苯酚市場(chǎng)的發(fā)展瓶頸集中在產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)失衡。從下游需求分布來看，雙酚A占比高達(dá)68%，酚醛樹脂占比18%，近九成需求依賴兩大領(lǐng)域的“頭重腳輕”結(jié)構(gòu)，使得苯酚價(jià)格極易受單一產(chǎn)品波動(dòng)影響。更嚴(yán)峻的是，苯酚法環(huán)己酮需求持續(xù)萎縮，從2024年的5%降至2025年的2%，進(jìn)一步壓縮了苯酚的應(yīng)用空間。
作為苯酚最大下游的雙酚A，其傳導(dǎo)機(jī)制同樣剛性。雙酚A下游中，PC（聚碳酸酯）占比62%，環(huán)氧樹脂占比30%。盡管2024年P(guān)C產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20%，成為雙酚A第一大消費(fèi)領(lǐng)域，但PC作為消費(fèi)品，需求場(chǎng)景分散導(dǎo)致彈性有限；環(huán)氧樹脂領(lǐng)域則出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩，2025年消費(fèi)預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)6%，對(duì)雙酚A的拉動(dòng)作用微弱。雙重因素下，苯酚價(jià)格更多受制于上游純苯成本，自身議價(jià)能力較弱。
丙酮：進(jìn)口激增疊加下游虧損，市場(chǎng)承壓運(yùn)行
2025年丙酮市場(chǎng)的核心矛盾是進(jìn)口貨源的沖擊。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2025年1-9月丙酮進(jìn)口總量達(dá)32.93萬噸，同比激增40.76%，月均增量約1萬噸。這一異常增長(zhǎng)源于周邊MMA（甲基丙烯酸甲酯）裝置集中停車：2024年四季度旭化成關(guān)閉泰國(guó)7萬噸/年MMA工廠，日本可樂麗將其MMA產(chǎn)能減半，原本用于當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的丙酮資源大量轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)，直接壓制國(guó)內(nèi)丙酮價(jià)格中樞。
下游盈利惡化進(jìn)一步加劇市場(chǎng)低迷。2025年1-7月中國(guó)丙酮出口量增長(zhǎng)41.28%，主要流向泰國(guó)、日本等市場(chǎng)，但核心下游MMA表現(xiàn)疲軟，1-9月出口量同比下降13%，疊加國(guó)內(nèi)C4產(chǎn)品增產(chǎn)，利潤(rùn)空間被大幅壓縮；MIBK（甲基異丁基酮）新增產(chǎn)能投產(chǎn)后即陷入虧損，企業(yè)采購(gòu)意愿低迷。盡管丙酮法異丙醇因丙酮跌幅（28%）大于丙烯（15%）重獲成本優(yōu)勢(shì)，但這一利好尚未傳導(dǎo)至實(shí)際采購(gòu)行為中。
供應(yīng)收縮+原料減壓，雙重利好支撐行情
2026年酚酮市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)張明顯放緩，全年確定性投產(chǎn)產(chǎn)能僅35萬噸，較2025年的36萬噸進(jìn)一步收窄。更關(guān)鍵的是，上半年檢修計(jì)劃高度集中，且以酚酮-雙酚A一體化工廠為主，北方企業(yè)檢修意愿較強(qiáng)，這將階段性收緊市場(chǎng)供應(yīng)，為價(jià)格提供支撐。
原料端壓力也將顯著減輕。純苯供需基本面已現(xiàn)改善苗頭，外盤進(jìn)口減量預(yù)期逐步形成，2024年純苯“吞噬”酚酮利潤(rùn)的極端行情難以重現(xiàn)。在此背景下，2026年上半年酚酮行業(yè)利潤(rùn)有望維持健康水平，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配將更趨合理。
進(jìn)口不確定性成最大變量，企業(yè)需靈活應(yīng)對(duì)
盡管上半年基本面偏暖，但市場(chǎng)仍存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。2024年國(guó)內(nèi)雙酚A出口量同比激增400%至2.52萬噸，正從凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)向凈出口國(guó)，若海外貨源政策調(diào)整或周邊MMA裝置重啟，可能再次沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平衡。
綜合來看，2026年酚酮市場(chǎng)處于多空博弈的關(guān)鍵期，上半年結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得期待。建議產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)密切關(guān)注北方一體化工廠檢修進(jìn)度及純苯進(jìn)口動(dòng)態(tài)，保持靈活的庫(kù)存策略和采購(gòu)節(jié)奏，在行情啟動(dòng)前做好布局。
