地緣政治“黑天鵝”突襲能源市場，國際油價強勢拉升，直接點燃聚酯產業鏈漲勢。夜盤時段聚酯原料端率先沖高，午后漲勢進一步發酵，核心品種PX漲幅超2%，帶動PTA、滌絲等聚酯鏈其余品種全線飄紅，成為年末大宗商品市場的亮眼主線。
本輪聚酯鏈上漲的核心驅動力來自成本端與供需端的共振。國際油價近期因美國對委內瑞拉軍事行動大幅波動，地緣政治風險推升原油供應擔憂，布倫特原油期貨價格一度反彈至61.76美元/桶，通過“原油—石腦油—MX—PX”的傳導鏈條，為聚酯原料提供了堅挺支撐。
從產業基本面看，PX的領漲邏輯更為堅實。2026年上半年PX無新增產能投放，二季度還將迎來恒力石化、浙江石化等頭部企業的季節性檢修，供應缺口預計進一步擴大。而下游PTA行業正處于2020年以來首次全年無新增產能的投產真空期，疊加存量裝置產能利用率維持低位，進一步強化了PX的成本傳導優勢。數據顯示，此前PX期價從6800元/噸漲至最高7600元/噸以上，美盤現貨漲幅超10%，凸顯市場對其供需緊平衡的預期。
盡管成本端支撐強勁，但聚酯鏈內部的供需分化仍暗藏隱憂。PTA供應端暫無明顯變動，國內主流裝置運行平穩，但需求端已呈現季節性轉弱跡象，行業平衡表逐步轉向累庫態勢。當前終端紡織行業進入傳統淡季，織造開工率降至61.5%，成品庫存累積至33.8天，訂單不足導致部分企業提前春節放假。
這種“上游熱、下游冷”的格局導致產業鏈成本傳導受阻。滌絲企業因原料漲價面臨現金流壓力，部分已啟動減產保價，負反饋壓力逐步向上游傳導。機構監測顯示，多數聚酯品種已陷入150-300元/噸的虧損區間，下游追漲動力不足，一定程度上限制了PTA等品種的上漲空間。
對于聚酯鏈后續走勢，市場聚焦春節前后的季節性博弈與供需變化。短期來看，隨著1月江浙終端工廠陸續放假，開工率下滑將進一步壓制需求，聚酯鏈或維持弱勢整理態勢。但低庫存為價格提供了緩沖，截至2026年1月4日，PTA社會庫存降至289.5萬噸的歷史低位區間，累庫規模預計小于歷史同期。
中長期而言，2026年三季度前PX供應缺口格局不變，疊加全球貿易環境緩和帶動紡服出口復蘇，聚酯鏈景氣度仍有提升基礎。機構預測，PTA期貨主力合約2026年運行區間有望覆蓋4400-6000元/噸，上半年4500元/噸附近或成逢低配置窗口期。投資者需重點跟蹤二季度PX裝置檢修進度及節后終端復工情況，把握供需格局改善帶來的機會。
