中國春節假期期間，ICE期棉上演“V型”反轉，累計上漲1.62%，完美詮釋馬年“先伏后躍”的行情特征。從一度觸及1周低點63.41美分/磅，到借力出口利好沖高至3周高點65.72美分/磅，全球棉市的多空博弈在假期中達到白熱化。
假期復盤：出口數據引爆行情，先抑后揚定調走勢
春節期間，ICE期棉走勢與美元指數、出口數據高度聯動，呈現清晰的“先抑后揚”軌跡。2月17日，受美元持堅及大宗商品普遍疲軟影響，ICE5月合約跌至63.64美分/磅的逾1周低位，創下假期調整的谷底。
轉折點來自2月20日發布的USDA出口銷售報告。報告顯示，2月12日止當周，當前年度美棉出口銷售凈增46.63萬包，較前周激增102%，較前四周均值增長70%，疊加下一年度凈增的3.31萬包，總凈銷量飆升至49.94萬包的年度高點。越南、孟加拉等亞洲紡織大國的積極采購，成為拉動美棉出口回暖的核心動力。
與此同時，美元指數小幅走軟進一步提升美棉性價比，多重利好共振下，ICE期棉應聲大漲。2月20日，5月合約單日上漲1.49美分或2.32%，結算價報65.63美分/磅，創下假期最大漲幅。截至2月23日，受移倉換月及關稅不確定性影響，期棉小幅回落0.49美分，以65.14美分/磅收盤，但整體仍維持在反彈區間內。
四大維度透視美棉漲跌邏輯
當前美棉市場處于多空因素交織的關鍵節點，種植意向、基金持倉、巴西產量及出口數據，共同構成行情的核心驅動力。
從供應端看，美棉種植面積預期收縮提供遠期支撐。美國國家棉花委員會（NCC）最新早季種植意向調查顯示，2026年美棉計劃種植面積為900萬英畝，較2025年下降3.2%。其中陸地棉意向面積880萬英畝，下降3.4%；超長絨棉意向面積16.1萬英畝，增長14.0%。種植面積的減少，為市場注入遠期供應趨緊的預期。
巴西方面則呈現“產量降、出口增”的分化格局。巴西新棉播種進度已達96.5%，略快于往年同期，但Safras&Mercado預測2025/26年度巴西棉花產量將下降11.5%至374萬噸。與此同時，巴西2月前兩周日均出口量達14917.19噸，較上年2月全月日均水平增加9%，巴西棉的出口放量，短期內或對美棉形成一定競爭壓力。
資金面的信號則更為謹慎。CFTC最新持倉報告顯示，截至2月17日當周，對沖基金及大型投機客持有的棉花凈空頭倉位增至55733手，連續第四周增加，升至4個月高點。其中多頭持倉減少258手至99583手，空頭持倉增加4149手至155316手，資金面的偏空態度，為美棉后續上漲埋下隱憂。
盡管美棉借助出口利好實現反彈，但全球棉市整體供需格局的不確定性，仍讓后續走勢充滿變數。
從利好因素看，美棉出口回暖趨勢若能延續，疊加新年度種植面積減少的遠期支撐，有望為價格提供底部支撐。此外，美元指數的后續走勢，將直接影響美棉對海外買家的吸引力，若美元持續走軟，將進一步提振美棉需求。
利空因素同樣不容忽視。全球經濟形勢及貿易政策的不確定性，可能抑制紡織服裝終端需求，進而傳導至棉花市場。主產國天氣變化仍是關鍵變量，美國棉區的種植季天氣、巴西的生長季氣候，都可能對產量形成重要影響。同時，CFTC凈空頭倉位的持續攀升，意味著資金面的壓制尚未解除，短期反彈或面臨獲利了結壓力。
對于投資者和柯橋輕紡城等市場的從業者而言，后續需重點跟蹤三大核心指標：一是USDA周度出口銷售數據，觀察越南、孟加拉的采購能否持續；二是新年度美棉種植意向的后續調整，以及主產國天氣動態；三是CFTC持倉變化，關注空頭倉位是否出現減持信號。在多空因素博弈加劇的背景下，建議保持謹慎，切勿盲目追漲，以波段操作為主。
