一、本月行情回顧
圖1 PTA(4910, 42.00, 0.86%) 主力合約日K 走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
圖2 PTA 現(xiàn)貨價(jià)格及基差
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
3 月份，PTA 期價(jià)呈震蕩上漲走勢(shì)，當(dāng)前主力合約1609 月末收于4854 元/噸，較前月末上漲390 元/噸，月漲幅8.74%，持倉(cāng)增加65.9 萬手至82.28 萬手。現(xiàn)貨方面，截至3 月末主流內(nèi)盤PTA 價(jià)格累計(jì)上漲350 元至4615 元/噸，主力合約1609 期貨價(jià)相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)升水約230 元/噸。
二、PTA 基本面解析
1、成本端油價(jià)：凍產(chǎn)計(jì)劃恐落空，油價(jià)大幅回落
(1)美國(guó)原油庫(kù)存累積上升而汽油庫(kù)存繼續(xù)下降
美國(guó)能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3 月25 日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存增加229.9萬桶，小于預(yù)期的增加330 萬桶。同時(shí)汽油庫(kù)存減少251.4 萬桶，預(yù)期為減少220 萬桶，包括柴油和取暖油的精煉油庫(kù)存減少107.5 萬桶，預(yù)期為增加2.9 萬桶。數(shù)據(jù)公布后油價(jià)沖高后重回弱勢(shì)。
圖3 美國(guó)原油期價(jià)與庫(kù)存數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
(2)美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)降至階段性新低，其原油產(chǎn)量繼續(xù)小幅下降
圖4 美國(guó)原油日產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
油服公司貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示，3 月25 日當(dāng)周，美國(guó)石油鉆井減少15 臺(tái)，至372 臺(tái)，創(chuàng)2009 年11 月20 日當(dāng)周以來新低。而美國(guó)原油產(chǎn)量在3 月份累計(jì)下降5.5 萬桶至902.2萬桶/天。
(3)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)炒作降溫，油價(jià)回落調(diào)整
圖5 WTI 原油及布倫特原油期貨價(jià)
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
3 月份，美國(guó)原油5 月合約期貨價(jià)最高上沖至42.49 美元/桶，3 月下旬呈回落調(diào)整走勢(shì)，截至3 月末收盤在38.11 美元/桶，累計(jì)月漲幅6.72%；市場(chǎng)炒作產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)使得油價(jià)大幅反彈，但隨著多頭獲利盤的退出及伊朗和利比亞抵制凍產(chǎn)協(xié)議的利空消息，再加上4 月1日沙特阿拉伯官員曾表示，該國(guó)是否凍結(jié)石油產(chǎn)量取決于包括伊朗在內(nèi)的其他主要產(chǎn)油國(guó)是否凍產(chǎn)，沙特不會(huì)單獨(dú)進(jìn)行產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)，這令凍產(chǎn)協(xié)議前景埋下隱患。市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)限產(chǎn)炒作降溫，油價(jià)沖高后大幅回落，美國(guó)原油5 月合約期貨價(jià)多可能繼續(xù)回落下探至35 美元/桶附近。
2、上游原料PX 及PTA 生產(chǎn)利潤(rùn)
(1)上游原料PX 生產(chǎn)利潤(rùn)小幅回升
圖6 PX 生產(chǎn)利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
3 月份，F(xiàn)OB 韓國(guó)PX 價(jià)格累積上漲69 美元至791.5 美元/噸，F(xiàn)OB 韓國(guó)PX/CFR 日本石腦油差價(jià)在403.75 美元/噸左右，PX 生產(chǎn)利潤(rùn)小幅回升至60 美元/噸附近。
(2)隨著PTA 價(jià)格反彈回升，其生產(chǎn)虧損幅度縮小
圖7 國(guó)內(nèi)PTA 生產(chǎn)利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
當(dāng)前PTA 虧損幅度約80 元/噸，相對(duì)2 月末每噸虧損230 元來說，隨著PTA 價(jià)格反彈回升其虧損幅度縮小。
3、供需面：PTA 負(fù)荷率回升后持穩(wěn)，而下游聚酯負(fù)荷率持續(xù)回升，當(dāng)前PTA 動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊
圖8 PTA、聚酯工廠及江浙織機(jī)負(fù)荷率
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
3 月份，PTA 負(fù)荷率相對(duì)前月末回升8.1%至75.2%，而下游聚酯負(fù)荷率相對(duì)前月末回升14.6%至84.5%；PTA 負(fù)荷率回升后持穩(wěn)而下游聚酯負(fù)荷率持續(xù)回升，目前PTA 動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，處去庫(kù)存狀態(tài)，供需面偏利好。
圖9 PTA 庫(kù)存天數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊、神華研究院
截止2016 年4 月1 日，PTA 工廠的平均庫(kù)存天數(shù)為3.5 天，前年同期庫(kù)存為5.5 天；聚酯工廠的原料PTA 平均庫(kù)存天數(shù)為3.5 天，前年同期庫(kù)存為5 天；當(dāng)前PTA 工廠及下游聚酯工廠庫(kù)存皆處偏低水平。
三、行情展望及策略
圖10 PTA 主力合約周K 走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院
當(dāng)前PTA 期價(jià)呈反彈回升走勢(shì)，短期技術(shù)偏多。結(jié)合基本面來看：成本方面，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)聯(lián)合限產(chǎn)炒作降溫，油價(jià)呈回落調(diào)整走勢(shì)，對(duì)PTA 成本端支撐減弱。供需方面，PTA 負(fù)荷率回升后持穩(wěn)，而下游聚酯負(fù)荷率持續(xù)回升，當(dāng)前PTA 動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，庫(kù)存降至低位，供需面偏利好。預(yù)計(jì)PTA 短期受油價(jià)下跌拖累跟隨回落調(diào)整，短線多單逢高減倉(cāng)或止盈，待油價(jià)止跌企穩(wěn)后逢低回補(bǔ)多單，中長(zhǎng)線維持偏多思維參與。
